光大证券-华新水泥-600801-区域水泥价格表现好，一季度业绩同比大幅增长-180409

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        ◆公司2018  年一季度业绩预增420%-470%
        公司发布2018  年一季度业绩预增公告：预计一季度实现归属上市公司股东净利润较2017  年同期增加4.0-4.5  亿元，同比增长420%-470%。据此计算，2018  年一季度公司归属上市公司股东净利润区间为4.95-5.45  亿元，EPS  区间0.33-0.36  元。
        ◆区域水泥价格大幅提升，盈利能力显著改善
        报告期内公司业绩同比大幅增长，主要受益于公司水泥和熟料销售价格大幅提升，需求基本稳定下公司整体盈利能力显著改善。
        从价格上看，2018  年1-3  月中南和西南区域高标水泥均价分别为436.9和400.8  元/吨，同比17  年同期增长33.6%和22.7%。受环保趋严和去产能影响行业整体供给收缩，而区域内采取错峰生产措施进一步改善了淡季水泥供需格局，自17  年四季度以来公司主导区域水泥价格持续走高。目前区域水泥下游需求已基本恢复，企业水泥和熟料库存处于低位水平，随着二季度需求旺季到来，预计水泥价格会保持上升趋势。
        从需求上看，公司主营地区中，  2018  年1-2  月中南和西南区域水泥产量分别为3327.7  和7261.9  万吨，同比17  年同期增长0.7%和14.7%。中南区域水泥需求稳定，西南区域水泥需求较快增长。
        ◆盈利预测与投资建议
        受益于水泥价格持续走高，及主营中南和西南区域高景气度，华新水泥一季度盈利能力大幅提升，业绩弹性显现。公司在中南区域市占率高，且持续扩大产销规模，积极布局云贵藏等西南区域市场，还有塔吉克斯坦、柬埔寨等海外市场。二季度为南北地区共同的水泥需求旺季，预计水泥价格还将进一步走高，公司盈利能力将持续提升。我们维持公司18-20  年EPS1.75、1.96、2.16  元的盈利预测，维持目标价15.4  元，“增持”评级。
        ◆风险提示：固定资产投资和房地产投资增速未现好转；原材料和煤炭价格波动风险。