中泰证券-新高教集团-2001.HK-东北学校举办者变更进入公示阶段-180409

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        投资要点
        事件：4  月9  日，教育部发展规划司发布《关于哈尔滨华德学院举办者变更的公示》，哈尔滨华德学院举办者变更的材料和条件符合有关法律法规规定，拟对学院进行举办者变更，公示时间为2018  年4  月9  日至23  日。
        点评：
        东北学校举办者变更若通过公示，将正式并表。举办者转让成功之前，东北学校按月向辉煌公司支付73.91%的运营所得盈余作为服务费，计入利润表“其他收益与增益”中。一旦通过公示，举办者变更成功，东北学校将正式并表。从利润表层面，增厚收入，利润影响较小。
        投资建议：定位应用型民办高等教育，并购相继落地迅速扩大学生规模，体现了管理层的执行力。并购具有提升空间的高校，复制集团积淀的教学和管理体系，有望进一步提升并购标的的经营效率和品牌影响力。暂维持2018/19/20年净利润3.34/4.21/5.30  亿元的盈利预测，对应EPS  为0.23/0.29/0.37  元人民币，假设港元汇率为0.8100  元人民币，  EPS  为0.29/0.36/0.46  港元。目前市值75  亿港元，对应PE  为18x/14x/11x，维持“买入”评级。
        风险提示：VIE  结构存在的政策性风险；招生情况不达预期；学费提高不达预期。