财通证券-泰格医药-300347-一季度高速增长，低基数与基本面共振-180408

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        公司发布一季度业绩修正预告，一季度净利润9110  -9978  万元，同比增110%-130%，去年同期盈利4338  万。其中非经常性损益预计人民币2,400  万元～2,800  万元，上年同期非经常性损益为人民币38.27  万元。
        较之前的修正主要是子公司香港泰格医药科技有限公司转让控股子公司Frontage  Laboratories,  Inc.的部分股权，取得股权转让净收益预计约人民币3,200  万元，这块应计入应当计入资本公积（资本溢价）。
        取预测区间平均数，得到一季度净利润在9544  万，扣除非经常性损益平均数2600  万，得到6944  万，去年同期扣非净利润4300  万，增长61%。增速较高的原因除了基本面因素外，主要是由于去年一季度的低基数效应，2012  年-2016  年1  季度净利润一般占全年比重为21-23%之间，而16  年28%，17  年仅14%。结合17  年扣非净利润约2.6亿，按照平均比重1  季度占全年22%，计算出18  年全年扣非净利润为3.15  亿，从这个角度看增长约21%。
        各项业务快速增长，亮点频现
        预告指出：一季度公司临床试验相关技术服务、统计分析、生物分析等主营业务呈现良好增长趋势，营业收入实现稳步增长。
        临床试验技术主要是大临床和BE。受一致性评价和相关政策持续的影响，根据公司订单等指标来看，2018  年BE  试验市场仍将进一步放量，公司BE  营收仍保持50%增长。当前国内创新药如火如荼，公司业务经验丰富，估算公司在国内创新药大临床业务的市场占有率能达到50%以上，2018  年大临床业务将远高于往年，预计整体收入增速30%以上。此外SMO  增长60%，统计分析20%，生物分析25%，也增长较快。
        盈利预测与投资建议
        预计公司2017～2019  年EPS  分别为0.64  元、0.90  元、1.22  元，对应PE  分别为79.8  倍、56.8  倍、41.9  倍。维持公司“买入”评级。给予目标价54.0  元。
        风险提示:政策落地不及预期