新时代证券-新安股份-600596-年报业绩符合预期，有机硅量价齐升助推18年业绩腾飞-180409

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        事件
        公司公布  2017  年年报，实现营业收入72.76  亿元，归母净利润5.33  亿元，较上年同期分别增6.97%和586.87%；扣非后实现归母净利润1.97  亿，同比大幅扭亏为盈。同时公布分红预案，每10  股派发现金2  元（含税）。
        有机硅涨价大幅推升公司毛利率
        公司有机硅产品全年销售收入为35.5  亿元，占全部收入的49.98%，同比增加14.26%，主要原因是公司有机硅产品售价同比增长50%左右（DMC均价由2016  年的16000  元/吨上涨到2017  年的24000  元/吨）。虽然受厂区搬迁以及新安迈图有机硅产线技改扩产影响，公司的有机硅产量受到影响，需外购一部分DMC  生产下游有机硅制品，增加了原材料成本，但有机硅产品总体毛利率仍较2016  年增加4.84%达到24.21%。目前公司有机硅装置共34万吨单体产能（29  万吨权益）已满负荷生产，而DMC  价格已上涨至31000-32000  元/吨，公司盈利水平将进一步提升。
        有机硅供不应求，全产业链涨价趋势已成：
        成本端的支撑、产能增速放缓以及需求的强劲增长推动有机硅行业反转。金属硅与煤价上涨推高有机硅成本；2019  年6  月以前全球未有新的产能投产，全球企业开工率目前维持在极限的90%左右；未来几年全球有机硅需求增速将保持6%左右。我们预计2018  年全球有机硅单体消费量将达510  万吨，相较于全球有效产能483.5  万吨，将出现约30  万吨的供给缺口。
        春节后随着开工旺季的到来，有机硅DMC  价格已由节前29000  元/吨上涨到31000-32000  元/吨，且涨价幅度和频率亦有加速之势；由于终端需求的强力支撑，有机硅下游产品亦纷纷提价，国际巨头德山、迈图、陶氏在三月份纷纷对终端产品提价5%-15%不等。由此，我们预计随着供需的进一步紧张，有机硅产品价格继续上涨将是大概率事件。
        上下游产业链完整，公司将充分受益有机硅景气周期：
        公司有机硅上下游产业链完整，上游生产原料金属硅粉的自给率达85%以上，另有30%的氯甲烷来自于草甘膦的副产物，成本优势明显；中游拥有有机硅单体权益产能29  万吨，并计划于2019  年底建成15  万吨产能，建成后将是国内最大的有机硅生产企业；下游拥有硅橡胶等四大产品，将最大程度受益于行业景气。我们预计DMC  每涨价1000  元/吨，公司（DMC  产能以14  万吨计）净利润将增厚约1  亿元。
        盈利预测及评级：我们预计公司2018  年到2020  年净利润为10.53  亿、12.39亿和12.14  亿元，目前股价对应P/E  9、8  和8  倍。公司是传统的有机硅龙头企业，将充分受益行业景气，维持“强烈推荐”评级
        风险提示：有机硅需求不及预期，环保造成计划外停产