东方证券-合力泰-002217-深度研究：消费电子材料大布局-180409

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        报告起因
        合力泰收购蓝沛科技和安蒂诺，大力布局消费电子材料领域，将有望受益无线充电和5G  市场的爆发。
        核心观点
        收购蓝沛科技，布局消费电子材料领域：1、公司去年收购蓝沛60%股权后，蓝沛迅速在无线充电和屏蔽材料等领域获得重要突破，并实现量产。
        2、纳米晶材料是无线充电的核心材料，蓝沛是国内领先厂商：全球无线充电市场在16  年的市场规模约34  亿美元，预计到2022  年会增长至140  亿美元，市场规模增长空间大。作为无线充电的核心材料，纳米晶磁性材料相较于铁氧体、非晶材料具备优势，目前国内外大厂商多处于从铁氧体转换到纳米晶的过程中。蓝沛掌握纳米晶材料的核心技术，处于国际领先地位，已经进入国际手机巨头供应链。蓝沛推出的全球最薄的无线充电模组方案已用于小米的无线充电发射器中。
        3、EMI  屏蔽材料&吸波材料应用广泛，蓝沛具备量产能力：EMI  屏蔽材料和吸波材料可减少/消除电磁信号对器件的影响，在消费电子、汽车电子和国防军工等领域具有重要作用。17  年全球EMI  屏蔽材料的市场规模约为57  亿美元，到25  年将超过90  亿美元。蓝沛是国内领先的、具有EMI  屏蔽材料量产能力的厂商，产品可广泛应用于存储器、OLED  显示屏和无线充电等部件。
        控股安蒂诺  布局5G  材料：公司通过全资子公司江西比亚迪收购安蒂诺49%的股权，加上子公司蓝沛持有安蒂诺25%的股份，公司将控股安蒂诺。安蒂诺在5G  材料领域有广泛的布局，主要产品包括高频复合材料、LCP  天线模和LCP  多层柔性板等。
        财务预测与投资建议
        预测公司17-20  年每股收益分别为0.38、0.57、0.81  元，根据可比公司，给予公司18  年22  倍P/E  估值，对应目标价为12.5  元，维持买入评级。
        风险提示
        无线充电技术在终端的渗透率、EMI  屏蔽材料的客户拓展进度、5G  材料布局进度可能不达预期。