光大证券-海螺水泥-600585-淡季中盈利继续高增长-180410

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        ◆事件：公司一季度业绩预增120%，对应EPS  0.89  元。
        海螺水泥发布2018  年一季度业绩预增公告，预计报告期内归属上市公司股东净利润为47.4  亿元，较2017  年同期增长120%左右，EPS0.89  元；因2018  年初以来国内水泥价格表现较好，公司淡季中业绩继续高增长。
        报告期内，公司扣非后归母净利润预计将同比增加31.1  亿元，达46.6亿元，同比增长200%左右。
        ◆点评：2018  年初价格基础优，龙头业绩持续高增长
        2018  年初，水泥承接2017  年高价格基础，2018  年1-3  月全国水泥均价为409  元/吨，同比上涨23%；海螺水泥核心区域华东区一季度水泥均价为460  元/吨，同比上涨43.4%。
        价格基础较好，加之海螺水泥拥有业内最为优秀的成本费用控制能力，以2017  年为例，其2017  年四季度毛利率可达40.3%，且2017  年各季度水泥的单位三项费用维持在30  元/吨上下；高价格与优秀的成本费用管控之下，海螺水泥2018  年一季度产品高盈利延续，同比实现120%增长。
        国内水泥行业总体供需仍以平稳为主，供给端行业自律与协同限产持续。二季度为我国南北地区共同旺季，  水泥产品价格稳中有涨，预计企业盈利继续向好。
        ◆盈利预测与投资建议
        2018  年以来，水泥行业继续受益于供给侧优化，景气度持续向好，海螺水泥主营的华东、中南等区域景气度全国最优，产品价格同比上涨幅度大，同时其成本费用控制最为优秀，淡季中盈利继续高增长。
        当前二季度为南北地区共同旺季，水泥价格表现较强，旺季中盈利有望进一步向好，我们上调公司18-20  年EPS  分别至4.18、4.7、4.92  元（原预测为3.34、3.80、3.99  元），上调目标价至37.62  元（原目标价27.4  元），对应2018  年9  倍PE  水平，维持“增持”评级。
        ◆风险提示：
        行业供需格局恶化的风险，原材料、煤炭等价格大幅上涨的风险等。