光大证券-万年青-000789-量价表现均优，业绩预增超33倍-180409

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        ◆事件：公司2018  年一季度业绩预增逾33  倍
        公司发布2018  年一季度业绩预增公告，预计报告期内归属上市公司股东净利润区间为2.23-2.26  亿元，EPS  区间为0.36-0.38  元，较2017  年同期增长33.1-33.6  倍，公司淡季中业绩表现超出市场预期。
        ◆点评：销量提升，价格基础好，引致业绩大增
        2018  年承接2017  年持续向好的行业景气度，尤其是2017  年四季度水泥价格大幅上涨，为2018  年初奠定良好价格基础。2018  年1-3  月，江西省高标号水泥累计均价427  元/吨，同比提高135  元/吨，提升幅度达46%。较高的水泥价格，是引致公司业绩大增的主因。
        地区水泥需求方面，2018  年1-2  月，江西省水泥产量1076  万吨，同比增长10.5%；我们预计一季度总体需求仍是稳中有升，而江西省内集中度较高，万年青作为主要水泥企业，水泥、商砼产销量同比均有增长。
        ◆盈利预测与投资建议：
        江西省在全国水泥行业供求格局较好、集中度高，公司作为省内主要水泥企业，业绩的价格弹性较优。2018  年一季度，国内中南、华东区承接2017  年以来的良好景气度，价格表现为历史最优，万年青1  季度盈利弹性继续显现。我们预计2018  年万年青核心区域仍维持良好格局，公司有望继续提升盈利能力，上调对公司2018-2020  年EPS  分别至1.22、1.4、1.5元，（原预测为0.86、0.87、0.92  元），维持“增持”评级。
        ◆风险提示：
        房地产、基建等下游需求下滑的风险，原材料、煤炭价格上涨风险等。