安信证券-中牧股份-600195-强强联手，技术引入有望增强产品竞争力！-180410

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        ■事件：2018  年4  月9  日，公司公告拟与普莱柯、中信农业合资设立中普生物，注册资本3.5  亿元，公司以实物（保山厂）加现金方式出资16975  万元，占比48.5%；普莱柯以现金方式出资16275  万元，占比46.5%；中信农业出资1750  万元，占比5%，公司为第一大股东，预计中普生物将纳入公司合并报表。
        ■我们的分析和判断：
        1.  强强联手，技术引入有望增强产品竞争力。根据公司公告，普莱柯在兽用生物制品的产品研发和技术提升等方面给予中普生物必要的技术支持和协助，包括但不限于未来可获得的重组口蹄疫亚单位基因工程疫苗系列产品的一个生产权优先且无偿转让予中普生物；公司通过与普莱柯合作设立中普生物，引进普莱柯先进的技术，在产品、渠道等方面形成互补，有望通过技术改进现有口蹄疫产品提升公司产品的市场竞争力。目前公司口蹄疫疫苗技改完成，预计18  年有望逐步放量，推动公司业绩稳步增长；随着与普莱柯的深度合作，口蹄疫疫苗有望进一步升级换代，公司有望持续扩大口蹄疫疫苗的市占率！
        2.  新产品预计陆续上市，有望打开公司成长空间。根据16  年年报，报告期内，公司获得新兽药证书9  个，包括伪狂犬病耐热保护剂活疫苗（HB2000  株）、牛口蹄疫O  型、亚洲1  型二价合成肽疫苗（多肽0501+0601），新-支-流-法四联灭活疫苗等；获得26  个新兽药批准文号，包括猪支原体肺炎灭活疫苗（DJ-166  株）、猪流感病毒  H1N1  亚型灭活疫苗（TJ  株）、重组禽流感病毒H5  亚型二价灭活疫苗（Re-6  株+Re-8株）等，其中猪伪狂犬耐热保护剂活疫苗（HB-2000  株）及高致病性猪繁殖与呼吸综合征、猪瘟二联活疫苗在报告期内已开始销售。公司拥有大量新产品储备，预计新产品将陆续上市，有望打开公司成长新空间！
        3  股票期权绑定核心成员利益。2017  年公司公布股权激励计划，计划覆盖激励对象273  人，包括公司董事、高级管理人员，中层技术人员及核心技术（业务）骨干，行权条件与净利润增速、净资产收益率、行业水平等条件挂钩，此次大范围的股权授予计划，将管理层利益、核心技术人员利益与公司发展绑定，有望改善公司经营效率、形成合力促进公司业绩增长。
        ■投资建议：预计公司2017-2019  年实现归属于母公司净利润3.66/4.44/5.64  亿元，对应EPS  分别为0.85/1.03/1.31  元。我们维持“买入-A”评级，6  个月目标价25  元。
        ■风险提示：新品上市不达预期；口蹄疫疫苗进展不达预期。