光大证券-文化长城-300089-2018年第一季度业绩预告点评：翡翠过户，持续外延-180410

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        ◆2018  年第一季度预计盈利767.82-950.64  万元，同比增长5%-30%。
        文化长城于2018  年4  月9  日公告，预计公司2018  年第一季度实现归母净利润767.82-950.64  万元，同比增长5%-30%。2018Q1  公司经营情况稳定，预计实现非经常性收益约60  万元。
        ◆文化长城已完成翡翠教育的股权过户，继续深度布局职教领域。
        文化长城收购翡翠教育事项于2018  年3  月9  日收到证监会批文，在3  月30  日已完成翡翠教育100%股权的过户。翡翠教育是以实战型IT  人才培训为核心的集团化教育机构，专注于非学历职业教育培训领域的IT培训业务。翡翠教育的IT  培训板块涵盖游戏、UI、PHP、VR/AR  等近20项课程。翡翠教育子公司昊育信息，主要面向职业院校和中小学提供软硬件产品和教育系统集成运维服务。翡翠教育2016  年收入和扣非归母净利润分别为2.92  亿元5716  万元，承诺2017~2019  年实现的净利润分别不低于9000  万元、1.17  亿元、1.52  亿元。
        ◆拟8.8  亿元估值并购成功驾校和众诚天合，深化教育信息化+职业培训的教育版图。
        文化长城于2018  年2  月14  日发布公告，拟并购河南成功文化产业集团有限公司及北京众诚天合系统集成科技有限公司，预计交易价格为8.8亿元。成功驾校是郑州最大的驾驶员培训机构，众诚天合主业为教育信息化及职业教育整体解决方案。此次并购如若顺利完成，文化长城将持续加码教育领域布局，深化教育信息化（联汛教育+翡翠昊育+众诚天合）和职业教育（翡翠教育+成功驾校+智游臻龙）的业务格局。在校企合作和产教融合的职业教育行业大趋势之下，文化长城教育信息化业务积淀的职业院校资源有望与职业教育培训业务产生深度协同。
        ◆业绩预测和估值指标。
        考虑翡翠教育并表和股本增厚，不考虑成功驾校和众诚天合的影响，我们维持文化长城2017~2019  年归母净利润预测为7446  万元、2.52  亿元、3.02  亿元，2017~2019  年EPS  预测为0.17、0.46、0.56  元。目前股价8.28元对应2018  和2019  年PE  为18x  和15x。我们维持文化长城目标价14.90元，维持  “买入”评级。
        ◆风险提示：收购失败风险、经营管理风险、未能完成业绩承诺风险。