华创证券-华宇软件-300271-年报点评：“人工智能+法律服务”龙头18年有望更加精彩-180410

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        事项：
        公司发布17  年报及18  年Q1  业绩预告，2017  年实现营业收入23.38  亿元，同比增长28.46%；净利润3.81  亿元，同比增长40.29%。2018Q1  预计实现归母净利润4756.59  万元至5137.11  万元，同比增长25%至35%。
        主要观点
        1.业务结构逐渐优化，盈利能力不断提升
        2017  年实现营业收入23.38  亿元，同比增长28.46%，分行业来看，主要由于联奕科技并表和法律科技板块增长带动，分业务结构来看，主要由于公司利用大数据、人工智能等先进技术推进各个业务领域的应用和创新，软件产品化水平持续提升，使得应用软件板块收入同比增长42.12%带动；公司毛利率为40.59%，与去年同期相比上升1.17  个百分点，分行业来看，主要由于法律科技板块上升3.1  个百分点带动，分业务结构来看，主要由于应用软件板块毛利率提升0.47  个百分点带动，我们认为随着产品化水平的持续提升，未来毛利率仍有上升的空间；公司成本费用控制得力，销售费用率和管理费用率均略有下滑。值得注意的是，2017  年公司新签合同28.25  亿元，同比增长33%，为后续业绩增长打下坚实基础。
        2.法检板块智能应用落地，监察委领域树立标杆案例
        公司作为法律科技龙头，业务已覆盖全国31  个省超过3000  多家法院客户，法检领域的智慧解决方案开始落地。面向智慧法院的“睿审”系统已在北京市高院成功实施，同时也在广西、甘肃、青海等十余个省市进行部署和应用；面向智慧检务的“晓督”系列产品已在贵州、浙江和北京等地成功落地，同时根据订单梳理情况，我们认为18  年智慧法检有望在全国范围内加速推广和落地。监察委信息化建设方面，公司17  年已中标北京市监察委信息化建设项目，18  年有望多地开花。
        3.元典成长值得高度期待，法律服务生态愈加完善
        子公司华宇元典的元典律师平台正式上线以来，逐渐全面覆盖律师业务工作场景，用户规模稳定增长，已有超过一万个法律团队在律师平台进行案件管理，占行业高频执业律师总人数的三分之一左右。同时，公司4  月9  日晚公告与北大英华签订战略合作协议，且产业基金购买其25%股权，有望充分利用北大法宝的专业法律数据、内容资源和市场优势，加速拓展面向法律人和商业机构的市场。我们预计公司后续法律服务生态会持续完善，“人工智能+法律服务”龙头成长值得高度期待。
        4.投资建议
        我们预计公司18  年/19  年/20  年净利润分别为5.07  亿/6.66  亿/8.58  亿元，对应估值分别为29  倍/22  倍/17  倍，维持“强推”评级。
        5.风险提示
        华宇元典业务进展低于预期；订单增速下滑风险；业务整合风险。