光大证券-教育行业跨市场周报（第22期）：深度报告再论视源股份会议业务，职教龙头中公教育拟借壳亚夏汽车-180408

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        ◆教育行业市场回顾和估值情况。A  股教育指数（930717）本周（2018  年4月2  日至2018  年4  月6  日）下跌1.17%，跑赢创业板指（VS  -3.35%）。截至2018  年4  月6  日，A  股重点公司2017/2018/2019  年PE  为45x/31x/24x；港股重点公司FY2017/FY2018  年PE  为32X/26X；美股重点公司FY2017/FY2018  年PE  为55X/41X。
        ◆重要报告回顾《视源股份002841  跟踪报告之二——再论会议平板业务：宏大市场空间，企业级服务入口》。我们于2  月外发《教育周报:聚焦龙头，兼顾成长》。我们之后陆续外发约  50  页深度报告《源远根深，傲视天下》及跟踪报告之一《千亿空间，云起龙骧》，推荐智能交互显示行业龙头视源股份。视源近期备受市场关注，投资者普遍关心公司“会议平板业务”的市场空间、行业趋势、竞争格局和战略布局，对此我们撰写30  页深度报告进行深度解读。交互智能平板行业中，会议和门店两大场景拥有万亿市场，企业级服务打开广阔空间。在会议平板赛道中，本地会议市场规模渐起，远程会议交互需求提升。MAXHUB  作为视源推出的领先性会议交互智能平板，性能、价格、营销、渠道优势显著，出货量将不断提升，也有望延伸布局企业级服务市场。我们预计会议业务  17-19  年收入为  3.9、9.2  和  18.5  亿元，复合增速超过  100%。
        ◆A  股教育投资策略之“聚焦龙头”：首推智能交互显示领域龙头企业视源股份。我们预测公司2017~19  年归母净利润分别为7.06、9.60、13.28  亿元。公司目前股价对应2018~19  年PE  为36x/26x，维持“买入”评级。
        ◆A  股教育投资策略之“兼顾成长”：关注政策红利驱动下的职业教育培训行业和IT  培训赛道，关注教育信息化和培训行业的相关个股。关注相关个股：开元股份（18  年PE  为27x，18  年净利润2.50  亿元）、文化长城（16x，2.35）、百洋股份（26x，1.85）、汇冠股份（24x）。
        ◆重要事件：职教培训龙头中公教育拟借壳亚夏汽车（002607.SZ）。亚夏汽车于2018年3月30日发布公告拟以发行股份的方式收购中公教育100%股权，标的资产交易对价约为170-200  亿元。亚夏汽车曾合资设立驾校项目，汽车教育是其六大核心业务之一，旗下在安徽省设立了8  家驾驶员培训公司。2017年亚夏汽车收入、归母净利润、总资产、净资产分别为66.7、0.78、46.3、19.2亿元。标的资产中公教育为非学历职业教育培训龙头机构，中公教育2017  年未经审计营收、净利润和净资产分别为40.3、5.2、10.0  亿元。
        ◆投资建议。（1）A  股教育：龙头主线首推视源股份，成长主线建议关注开元股份、百洋股份、盛通股份、文化长城、科斯伍德、汇冠股份；（2）三板教育：建议关注世纪明德、新道科技、华腾教育等；（3）美股：建议关注新东方、好未来、博实乐、海亮教育、瑞思学科英语等；（4）港股：建议关注中教控股、枫叶教育、民生教育等。
        ◆风险因素。政策风险、市场竞争加剧。