天风证券-策略：对中美贸易摩擦的再思考，坚定看好“成长出奇”-180409

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        中美经贸关系面临调整，贸易摩擦对美国股市影响
        大于对中国股市的影响在经济和金融全球化的过程中，中美之间形成了制造在中国、消费在美国，通过贸易项目流入中国的美元再由资本项目回流美国。这个模式已经运行到了极致。中美经贸关系面临调整，贸易摩擦在未来仍可能持续。从中国而言，未来的发展将更加依赖内需、更加依赖产业升级。
        由于中美之间的产业分工大体上形成了美国设计研发、中国制造组装的模式，这种模式的结果是贸易顺差反映在中国，但利益顺差在美国。由于美国在产业分工中占据高端，其获取的利润要明显大于中国。所以贸易摩擦会对中美两国都产生负面影响，而且对美国相关企业的盈利影响更大一些。
        从股票市场而言，我们认为美国市场对贸易摩擦会更加敏感。一方面美国市场权重股中以苹果、微软等为代表的高科技跨国企业受到贸易摩擦影响较大，而中国市场权重股以银行、保险为代表的金融企业受影响较小。另一方面，美国市场估值和位置都处于高位，中国市场则都处于较低水平。
        长期坚定看好中国“成长出奇”的战略机遇
        从中长期而言，我们战略性看好中国新经济在股票市场的机遇，并在年度策略中提出了成长出奇的策略观点，坚定推荐代表新经济发展方向的成长龙头。我们明确提出中央经济工作重心转向加快培育新动能是成长股的最大基本面。今年中央加大培育新动能，以新技术、新消费、新模式为代表的成长股未来的增长会加快，其中新能源汽车、国防军工、5G、传媒、环保等行业已经出现了不同程度景气的改善，预计一季度的业绩增长就会加快。所以我们在1  月20  日就提出了“成长出奇”的配置来临，从政策、业绩、利率和产业资本等多个维度论证和强调了“成长出奇”的机会。我们在最新的报告中全面比较了大、中、小盘股的估值、盈利等，再次提出未来牛股将更多诞生于中盘成长股中，这些股票大多集中在TMT、机械和电气设备、服务消费等代表未来技术升级、产业升级、消费升级的方向中。
        风险提示：贸易摩擦进一步升级、经济增长受到超预期影响。