华鑫证券-非银金融行业周报：《证券公司股权管理规定（征求意见稿）》出台，“对内强监管+对外大开放”推动行业变革-180410

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        行业动态：  
        【证券】  
        证监会于2018年3月30日发布了《证券公司股权管理规定（征求意见稿）》，明确规定了成为证券公司几种类型重要股东的条件。其中，证券公司控股股东（持股50%以上或虽然持股不足50%但其所享有的表决权足以对证券公司股东会决议产生重要影响的股东）的净资产需不得低于1000亿元，最近5年连续盈利且最近3年主营业务收入累计不低于1000亿元；证券公司主要股东（持股25%以上或持股5%以上的第一大股东）要求净资产不低于2亿元，原则上持续3年盈利且最近3年营业收入累计不低于500亿元；证券公司其他持股5%以上股东要求不存在净资产低于实收资本50%，或有负债达到净资产50%，净资产不低于5000万元；证券公司持股5%以下股东要求股权结构（逐层追溯至最终权益持有人）清晰，股权结构中不存在信托计划、资产管理计划、投资基金等产品。我们认为，本次《证券公司股权管理规定（征求意见稿）》是连续发布的强监管政策之一，主要在于确保证券公司股东有足够风险承受能力以及不干预证券公司实际经营活动。我们继续维持在对外开放和强监管的双重政策引导下，国内券商行业正在经历的经营环境可能更加类似一场供给侧改革，目前券商行业在发展趋势上可能正面临一个重要的转折，行业集中度快速提升的逻辑值得充分重视。我们判断，在券商行业集中度提升的逻辑下，龙头券商有望直接受益；但金融去杠杆进程对于中小券商而言却更多体现在竞争压力加剧以及流动性压力增大。依旧建议重点关注自营与主动管理业务表现出色的东方证券（600958.SH）、经纪业务表现出色的华泰证券（601688.SH）以及在衍生品和FICC  等创新业务上表现出色的中信证券（600030.SH）。  
        【保险】
        2018年4月3日，中国银保监会公布2018年1-2月保险业经营情况，保险业原保费收入超9703亿元，同比下降18.48%，保险业增速下滑主要是由寿险公司保费下滑所致。前两月，产险公司原保费收入1946亿元，同比增17.65%，贡献保险金额超819万亿元；寿险公司原保费收入7757亿元，同比下降24.31%，新增保险金额仅有134  万亿元。财险方面，从各公司情况来看，24  家财险公司实现保费负增长，而大公司的增速却呈现并驾齐驱之势。人保1  月保费增速超过20%，平安产险和太保产险1  月保费增速近18%，略高于行业平均水平。此外，国寿财险增速超13%，其保费收入113  亿元，是前2  月第四家保费突破百亿的险企。
        我们认为，伴随着本次银保监管机构合并，保险行业或将迎来一个强监管时期，整体行业集中度仍将缓慢提升，叠加金融对外开放的步骤越来越快，国内保险公司或将面临一个短期竞争加剧的预期。我们继续建议关注转型成功、代理人渠道快速增长、有望率先受益上海递延税商业养老保险试点的中国太保（601601.SH）
        投资建议：
        建议关注在自营和资管主动管理表现优秀的东方证券（600958.SH）；经纪业务表现出色的华泰证券（601688.SH）；衍生品和FICC  等创新业务上表现出色的中信证券（600030.SH）；代理人渠道快速增长、有望率先受益上海递延税商业养老保险试点的中国太保（601601.SH）以及依托中航集团通过“产融结合+军民融合”模式快速发展的金控平台中航资本（600705.SH）。
        风险提示：
        国内证券市场交易额下降；券商平均佣金率继续下滑；对影子银行的监管趋严；保险行业整体监管趋严；对金控平台的监管趋严。