太平洋证券-吉林化纤-000420-粘胶长丝趋势向好，定增加码主业，切入碳纤维打开成长空间-180409

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        粘胶长丝趋势向好。目前我国粘胶长丝产能约  20  万吨，占全球产能50%，出口量维持在6  万吨。粘胶长丝行业集中度较高，其中新乡化纤、丝丽雅、吉林化纤三家占比75%以上。2017  年4  月，工业和信息化部《粘胶纤维行业规范条件》中严禁新建粘胶长丝项目，并对于改扩建长丝产能做出严格的规范。后续需求端受益消费升级有望平稳增长，供给端小产能陆续退出，行业盈利能力稳中有升。粘胶长丝目前价格37800  元/吨。公司3  万吨高改性复合强韧丝项目今年有望投产，增厚公司业绩。
        非公开发行加码公司主业。17  年11  月17  日，公司发布非公开发行股票预案，发行股票不超过  39380  万股，募集资金不超过22  亿元。投资  12  万吨生物质短纤维项目、1.5  万吨差别化连续纺长丝一期工程项目和  6  万吨莱赛尔纤维项目，所有项目达产后实现营收29.44亿元/年，净利润2.23  亿元/年。本次非公开发行方案已经获得吉林省国资委批准。
        切入碳纤维打开成长空间。17  年  12  月  7  日，公司与国兴材料签署《碳纤维产业合作框架协议》，国兴材料将其持有的18%吉林精功股权转让给公司并加强在碳纤维产业的生产、研发、信息、投资等方面与公司的合作。吉林精功主要从事  24K、48K  大丝束、低成本碳纤维的研发、生产、销售。2017  年12  月20  日，吉林精功碳纤维有限公司1.2  万吨大丝束碳纤维项目一期2000吨生产线正式开车投产。同时，二期2000  吨生产线于12  月20  日当天开始启动建设。公司在碳纤维产业链持续布局，后续有望打开成长空间。
        给予“增持”评级。预测公司18-20  年净利润分别为1.04  亿、1.55  亿和2.48  亿元，  EPS  分别为0.05  元、0.08  元和0.13  元，对应PE  分别为53  倍、36  倍和22  倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
        风险提示：粘胶长丝价格下滑风险、碳纤维项目进度不及预期