兴业证券-公用事业行业周报：污染防治攻坚战任务明确，PPP清库进入尾声-180408

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        投资要点
        本周环保指数下跌-1.89%，跑赢创业板指数。本周  A  股环保板块指数下跌-1.89%，跑赢创业板指数（创业板指下跌3.35%）。子版块水处理工程、水务运营、环境监测、大气工程、固废处理涨幅分别为-2.95%、-2.40%、-1.55%、-3.53%、0.42%。目前环保板块TTM  估值26.7  倍，较2013  年以来39  倍行业平均估值水平低32%左右。环保相对建筑园林代表企业估值溢价率约60.3%（历史溢价率区间18.7%~272.2%）。
        本周投资组合：伟明环保+迪森股份+碧水源+东江环保+深圳燃气+中再资环。国家主席习近平4  月2  日主持召开中央财经委员会第一次会议，要求坚决打好三大攻坚战，其中环保方面，要明确目标任务：到2020  年使主要污染物排放总量大幅减少，生态环境质量总体改善。会议要求：打赢蓝天保卫战，打好柴油货车污染治理、城市黑臭水体治理、渤海综合治理、长江保护修复、水源地保护、农业农村污染治理攻坚战，确保3  年时间明显见效。
        会议强调要坚持源头防治，调整“四个结构”，做到“四减四增”。一是要调整产业结构，减少过剩和落后产业，增加新的增长动能。二是要调整能源结构，减少煤炭消费，增加清洁能源使用。三是要调整运输结构，减少公路运输量，增加铁路运输量。四是要调整农业投入结构，减少化肥农药使用量，增加有机肥使用量。
        PPP清库完成。根据第三方机构明树数据统计，自“92  号文”发布之日至今年4  月1  日，PPP  清库目数量总计2407  个，总涉及投资金额2.39  万亿。目前，河南省财政厅PPP  管理中心率先发布PPP  项目清库结果，清库后入库项目共1015  个，总投资1.52  万亿。PPP  项目清库完成，预计将步入良性发展轨道，未来更多高质量PPP  项目可期，利好民营PPP  龙头企业。建议关注碧水源（创业板50  成分股，当前市值排名第5），公司在手现金和订单充足，订单结构优化，有望维持30%增长，18  年估值仅17  倍。
        2018年4月1日至15日是环保税首个征期，依照规定环保税按季申报缴纳。环保税自2018  年1月1日起正式实施，随着中央环保督渐成新常态，生态环保的全局性地位日益提升，未来环保行业高速增长可期。当前行业估值及机构配置均处于历史底部，龙头公司已具备较高的配置价值。
        1）中短期，与建筑行业估值溢价已显著收敛。“订单—>业绩”驱动逻辑仍在，寻找低估值、在手现金、订单充足及业绩确定性匹配的公司；
        2）长期看，配置转向有一定成长性、公用属性增强的环保公司。
        下周大事提醒：龙净环保年报预计披露
        4月9日：隆华节能、海陆重工、启迪桑德年报预计披露
        4月11日：龙净环保年报预计披露
        4月13日：百川能源年报预计披露
        风险提示：环保政策推进不如预期，受贸易战影响市场预期整体下跌。