安信证券-新北洋-002376-年报点评：业绩符合预期，期待新零售业务突破-180410

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        业绩符合预期。2017  年公司实现营业收入18.6  亿元，同比增长13.79%；实现净利润2.86  亿元，同比增长26.11%；扣非净利润2.72  亿元，同比增长50.35%；经营活动产生的现金流量净额4.23  亿元，同比增长131.07%。
        金融和物流已成为公司收入主力。公司金融、物流行业的业务共实现收入12.51  亿元，同比增长17.44%，占公司收入比重达到67.26%。金融方面，公司核心票据模块已实现在50  余家银行的试点推广；纸币清分机产品及硬币兑换类产品收入均实现较快增长，成功中标多个股份制银行总行和地方行，智慧柜员机实现了整机批量销售的突破，TCR、票据副柜项目等推广进展顺利；在物流方面，公司积极向专业智能柜领域创新延伸，同时积极拓展邮政及海外智能物流柜客户的合作，着重推进全自动分拣解决方案的产品开发和市场推广工作，在个别地市快递物流网点实现了解决方案的应用试点。
        研发投入创近年新高，新零售布局值得关注。2017  年公司研发投入共计2.29亿元，同比增长20.45%，占营业收入比重达到12.33%，为近几年之最。除了投向金融、物流等领域外，公司着重加大力度围绕智能零售相关终端设备、关键模块和技术、软件与数据平台等进行了研发，部分智能零售终端达到批量销售的状态，为公司  2018  年智能零售业务的快速规模发展奠定了良好基础。
        抢抓智慧银行网点转型和智能微超两大市场机遇。公司年报中指出，2018年，智慧银行网点转型市场全面启动，各商业银行均启动相关工作，智慧柜员机（STM）、柜员现金循环机（TCR/UCR）  的市场需求大幅增长，通过TCR、UCR  替代银行网点柜面现金业务已成为银行共识，  各行纷纷启动TCR/UCR  试点测试，现金不过夜政策放开、TCR/UCR  行业标准发布后，将迎来市场黄金期。新零售方面，公司年报2018  年业务展望重点提出将围绕目标客户，积极开展智能微超类产品解决方案的验证及试点，尽早将智能微超标准产品推向市场。
        投资建议：公司自内部提出“二次创业”以来，在金融、物流等领域进行了卓有成效的战略布局，新零售业务的推进有望打开新的成长空间，预计2018-2019  年EPS  为0.56、0.79  元，维持买入-A  评级，6  个月目标价20  元。
        风险提示：新产品市场推广不及预期。