兴业证券-烽火电子-000561-股权激励共振行业反转，业绩有望显著提升-180410

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        投资要点
        公司发布2017  年报：实现营收12.17  亿元，同比增长8.72%；归母净利润6970  万元，同比减少21.01%，扣非后6397  万元，同比减少26.14%；基本每股收益0.12  元/股，同比减少0.03  元；加权平均净资产收益率5.77%，同比减少2.5  个百分点。2017  年公司研发支出1.53  亿元，同比增长13.57%。
        2017  年主营业务小幅增长，费用大增导致净利润下滑。公司2017  年管理费用3.91  亿元，同比增加6736  万元，增长20.80%；销售费用3251  万元，同比增加473  万元，增长17.02%；财务费用234  万元，同比增加312  万元，增长407.76%。公司近年持续加大研发投入，在军民品新项目新领域多点开花，为未来发展奠定了坚实基础。同时，随着“十三五”后三年军工行业反转，采购力度加大，公司军品将加速成长。
        公司2017  年完成股权激励，合计授予458  人共计819.92  万股，占公司总股本的1.38%，授予价格7.77  元/股。股权激励有助于理顺利益机制，提高公司的经营管理效益，强化公司市值管理。
        盈利预测与投资建议。根据最新年报，我们预测公司2018-2020  年的EPS为0.20/0.27/0.36  元/股，对应4  月9  日收盘价的PE  为40/29/22  倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。
        风险提示：成本持续上升；市场竞争加剧；军品采购需求不及预期。