国金证券-新安股份-600596-有机硅量价齐升，一季度业绩超预期-180410

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        业绩简评
        公司发布一季度预告，预计2018  年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润2.5-2.7  亿元，同比增加300.51%至332.55%，扣非净利润2.44-2.64亿元，同比增加345.84%至382.39%。一季度业绩同比大幅增加主要原因是公司主营产品有机硅、草甘膦价格同比提高，去年技术改造后产销同比也有所增加导致的。
        经营分析
        技改并线开工顺利，公司业绩迎来拐点：公司于2017  年三季度开始停产并线，新生产线已经于2017  年10  月底试车，并在年底顺利满产，现有有机硅单体产能34  万吨。一季度公司生产线除过年期间，基本保持高负荷开工，产销量达到新高度。
        有机硅价格五连涨持续高景气，供需格局紧张：随着2017  年底新安+合盛新产能顺利投放，有机硅行业2018  年全年无新增产能。整个一季度全行业开工率逐步上行，目前已达开工瓶颈。我们预计2018  年有机硅行业需求保持稳定的10%增长速度，供需紧张格局进一步加剧。
        随海外需求持续超预期，欧美经济复苏叠加新兴发展国家需求旺盛：，2018  年DMC  价格已上调5  次，累计涨幅达2500  元/吨。2017  年出口增加70%，18  年2  月出口同比增加83.3%，环比增加4.5%，1、2  月一共同比增加58.5%。其中出口量最大的目的地为韩国、印度和美国。
        下游价格传导有阻力，预计未来价格在高位波动：目前有机硅价格已达十年新高，价格向下传导有压力。我们预测由于供给关系紧张，未来有机硅价格会在高位徘徊，公司保持较高盈利水平。
        投资建议
        因为产品价格连续上涨，我们上调公司盈利预测，2018~2020  年利润为10.1  亿元、11.0  亿元和13.2  亿元（此前为7.8  亿元、8.4  亿元和11.6  亿元）EPS  分别为1.43  元、1.56  元、1.87  元，对应PE  分别为9.8/9.0/7.5倍。
        风险提示
        有机硅下游基建、地产行业需求骤减，影响公司盈利；
        下游企业价格传导不顺畅，影响行业格局；
        有机硅出口下降，出口目的地大幅提高征收关税比例。