兴业证券-柳钢股份-601003-行业景气+区位优势，产量提升+结构调整，内外合力促业绩大增-180411

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        投资要点
        公司发布2017年报&2018Q1业绩预告：2017年实现营收415.57亿元，实现归母净利润26.46亿元，同比大增1247.08%，并拟向全体股东每10股派现5元（含税）。公司2018Q1归母净利润预计同比增长368%-499%。              
        行业景气叠加区域优势，为业绩大幅增长打造外部机遇。（1）2017年钢铁行业供需格局优化，盈利水平提升。（2）两广区域钢价一直处在全国高位，公司80%左右的产品都集中在两广地区销售，区位优势明显。  
        动态调整产品结构，助力实现效益最大化。2017年螺纹的盈利水平高，因此公司也灵活调整生产安排，确保棒线型产品全年满负荷生产，以追求效益的最大化。小型材作为盈利能力最优、吨毛利最高的品种，全年销量同比增长接近40%，带来销售收入212亿元，同比增长超过100%。  
        2018计划钢材产量750万吨，持续坐享区位优势。以南宁和上海地区螺纹钢价格为例，2018Q1南宁较上海地区钢材价差同比有接近100元/吨的提升，这部分溢价也将体现到公司Q1的业绩上。两广作为钢材净流入地区，钢材需求还有望由粤港澳大湾区的建设进一步拉动，钢价有望持续领先于其他地区，而公司在两地钢材市场均具有强竞争力，或将充分受益。  
        更新公司盈利预测：预计2018-2020年归母净利润为38亿元、40亿元和41.3亿元，EPS为1.48元、1.56元和1.61元，对应目前股价（4月10日）的PE分别为4.4倍、4.2倍和4.1倍，维持公司"审慎增持"评级。          
        风险提示：钢材下游需求不及预期；原材料价格大幅波动