天风证券-宁波高发-603788-盈利能力持续增强，18Q1业绩超市场预期-180410

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        事件概述：
        公司发布2018  年1  季报：公司实现营收3.84  亿元，同比增长28.5%；归母净利润0.82  亿元，同比增长35.9%；扣非后净利润0.71  亿元，同比增长40.3%；业绩表现超预期。
        事件评论：
        18Q1  业绩超预期，利润率大幅上行。受益龙头客户扩张及变速器自动化，公司营收和利润率大幅上行。18Q1  实现营收3.84  亿元，同比增长28.5%，环比增长10.4%。Q1  毛利率由17Q1  的32.9%升至33.8%，环比减少0.3  个百分点。Q1  三费费用率由17Q1  的10.5%降至10.0%，环比减少1.0  个百分点；最终Q1  净利率为21.5%，同比增长1.0  个百分点、环比增长3.3  个百分点，归母净利润为0.82  亿元，同比增长35.9%，环比增长29.0%。
        公司为自主领军崛起与变速器产业链升级的交叉受益者，业绩可期。在变速器自动化的大环境下，随吉利、上汽通用五菱等老客户对自动挡产品需求的不断增加，以及上汽、北汽、长丰猎豹、力帆、比亚迪等的新增配套需求。公司自动变速操纵器销售占比不断提升，2016  和2017  年销量占比分别约为11%和26%。受益于自动与电动变速器普及、国产化趋势及产品升级，我们预计该占比于2018  年将继续大幅提升。公司电子换挡器业务正稳步拓展，除原有客户众泰外，目前正与长安、吉利、比亚迪、长丰猎豹、力帆等多家主机厂开始洽谈及同步研发，有望于2019  年逐步落地。此外，公司汽车拉索产品紧抓自主崛起所带来的进口替代机会，2018  年有望继续实现量与毛利率的双升。
        积极布局智能电子，有望打开新成长空间。公司积极布局汽车电子新业务，如CAN  总线组合仪表、启停开关传感器、角度传感器、车身高度传感器等。除车身高度传感器尚处于研发阶段外，其余均于2017  年开始贡献利润，长期来看有望成为公司业绩新增长点。其中，CAN  总线项目进展顺利，组合仪表已成功为中国重汽、陕重汽等主流卡车客户配套，未来有望向乘用车领域渗透。
        投资建议：
        公司为自主崛起与变速器产业链升级的交叉的受益者，汽车变速操纵控制器受益于自动与电动变速器普及、国产化趋势及产品升级，有望实现量价双升；积极布局汽车电子产品，有望打开长期成长空间。预计2018-2019年归母净利分别为3.15、4.03  亿元。预计EPS  分别为1.91、2.45  元，对应PE  分别为21、17  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：汽车产销不及预期，车联网与智能驾驶产业进展不及预期等。