国联证券-皖维高新-600063-营收及销量大幅增长，业绩受负面因素影响有所下滑-180409

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        事件：
        公司发布2017年年报，2017年实现营业收入47.05亿元，同比增32.8%；综合毛利率15.87%，同比下滑3.08pct；实现归母净利润8525.3万元，同比降22.6%。
        投资要点：
        营收及销量大幅增长，但利润受多重因素影响同比有所下滑
        2017年受益公司蒙维10万吨特种PVA项目的建成投产，公司全年PVA销量实现19.3万吨，同比大增30.7%；全年营业收入亦实现高增长，同比增32.8%。但公司利润受原材料成本攀升、能源成本上涨、汇兑损失、广维资产减值计提等多重负面因素影响，2017年公司归母净利同比下滑22.6%
        深入拓展PVA下游应用，提高产品附加值
        公司是目前国内最大的PVA生厂商，多年来专注于PVA及相关产品的开发、生产和销售，目前公司已建立起电石-醋酸乙烯-PVA的全产业链模式，并以PVA产品为主线，深入拓展PVA下游应用，形成了包括传统PVA产品、高强高模PVA纤维、PVA水溶纤维、PVB树脂、PVA光学薄膜等系列化产品，充分提高了PVA产品的附加值。其中，PVA光学膜是公司近年重点拓展方向之一，近期公司公告拟与安徽居巢投资公司共同投资设立德瑞格光电科技（公司出资8400万元持股70%），计划建设700万平米/年PVA膜项目，预计投产后可实现年销售收入6.1亿元，利税1.4亿元。
        投资开发无定河煤矿，降低综合生产成本
        公司近期公告将投资1.08亿参与泰盛恒矿业的设立，用于共同开发无定河煤矿。应开发要求，蒙维科技配置的煤炭资源可占无定河井田总储量的10.8%，为1.62亿吨，未来随着无定河项目投产，将充分降低蒙维的综合生产成本。
        盈利预测
        预计公司2018  年~2020  年EPS  分别为0.07  元、0.11  元、0.15  元，对应最新股价PE  分别为48、30、20  倍，虽然公司利润受多重因素影响有较大下滑，但考虑到未来行业格局的不断修复以及公司对PVA  产业链的不断深耕，我们认为公司未来依然有较大的上升空间，维持“推荐”评级。
        风险提示
        原材料价格及汇率波动大；下游需求弱