新时代证券-中小盘伐谋主题：汽车+5G两大新兴需求刺激PCB行业高增长-180410

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        汽车电动化、智能化将成为PCB  行业成长的主要动能：
        汽车智能化、娱乐化、信息化是必然趋势。随着汽车智能化、娱乐化等功能的越发复杂，使得原本电子化程度不高的传统汽车对PCB  的用量（层数）和品质的需求正不断提升。据IC  Insights  预测，2018  年全球汽车及其他车辆用IC  市场将保持16%的增速快速发展。
        新能源车大幅拉动PCB  的需求。与传统汽车相比，新能源车动力系统独特，其对PCB  的增量主要来源于三大动力控制系统（BMS、VCU  和MCU），据估算，新能源整车PCB  用量在5-8  平米之间，增量价值约为4000  元，远高于传统汽车600  元的价值。综合考虑政策目标、积分制影响和车企销售规划等因素，保守预计2020  年全球及国内新能源汽车产量分别为600  和150万辆，以此测算，到2020  年，新能源汽车至少给全球及国内汽车板市场分别带来240  和60  亿元的市场增量。
        高等级ADAS  系统将装配更多的PCB  来满足需求。从各大智能汽车竞争者（如谷歌、百度、福特、奔驰、丰田、通用、一汽等）的目标来看，2020年左右智能汽车有望成功实现商业化。近年来ADAS  系统在汽车中渗透率正不断提升，据Analysys  预测，ADAS  系统市场将以20%以上的速度增长，到2020  年我国智能驾驶市场规模有望达到1200  亿元。
        5G、通信行业有望大大带动高频高速PCB  的需求：
        5G  日益临近，基站及3C  终端产品将大大带动高频高速板的需求。2018年6  月有望出台5G  商用或接近商用产品，到2020  年正式商用。据估算，我国5G  建设投资将达到7050  亿元，较4G  投资增长56.7%。与2G-4G  通信系统相比，5G  会更多的利用3000-5000MHz  以及毫米波频段，同时要求数据传输速率提高10  倍以上，因此对于高频高速板的需求将会大大增加。
        产业转移趋势明确，国内PCB  企业加速崛起：
        PCB产业向中国大陆转移趋势明确，2017年国内PCB企业营收至少12%的增速，而欧美日企业正不断缩减。从产品结构上看，我国PCB  行业虽起步较晚，但受下游应用领域功能不断复杂化的影响，技术含量、附加值较高的挠性板、HDI  板和封装基板占比正逐年提升。
        投资建议：
        我们认为，汽车电动化、智能化是必然趋势，且5G  商业化临近，这两大新兴需求将刺激PCB  行业高增长。同时，PCB  产业向中国大陆转移趋势明确，行业景气向上，行业龙头及技术革新的企业将会充分受益。建议重点关注国内PCB  行业龙头深南电路（002916.SZ）、胜宏科技（300476.SZ）、景旺电子（603228.SH）、崇达技术（002815.SZ）、沪电股份（002463.SZ）等；覆铜板龙头生益科技（600183.SH）和建滔化工（148.HK）。
        风险提示：原材料价格波动的风险；PCB  行业竞争加剧的风险。