兴业证券-亿帆医药-002019-业绩增长符合预期，制剂板块医保放量在即-180410

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        投资要点
        公司公告年报，实现营业收入43.73亿元（+24.79%）；实现营业利润15.06亿元（+69.94%）；实现归属于母公司的净利润13.05亿元（+85.18%）；实现扣非归母公司净利润12.54亿元（+76.95%  ）。            
        原料药带动收入高增长，整体业绩增速稳健。公司主营业务主要来源于医药制剂和原料药两大板块。其中制剂板块受两票制的影响，营业收入仅为21.95  亿元（+0.69%）；而原料药板块在维生素B5、高纯丙酸、维生素原B5价格上涨的利好推动下，公司产品实现量价齐升，全年原料药营业收入为19.91  亿元（+79.52%），毛利率79.52%，同比上升6.79pp。  
        12个独家纳入医保目录，后续产品放量助力业绩腾飞：报告期内，公司积极跟进医保目录调整工作，其中复方黄黛片、缩宫素鼻喷雾剂、妇阴康洗剂及皮敏消胶囊等12个独家品种纳入新版国家医保目录。为推动产品后续稳健放量，公司不断加大自营产品的直销；此外还积极完成新一轮招标和挂网工作，已有10个品种在全国多个省份实现中标。  
        盈利预测：公司在大分子生物药上持续布局，我们预计公司18-20年EPS分别为1.01、1.09、1.19元，对应2018年4月9日PE分别为21.0、19.3、17.8倍，首次覆盖，给予"审慎增持"评级。  
        风险提示：泛酸钙价格波动风险、产品研发进度不及预期