安信证券-风语筑-603466-业绩符合预期，在手订单充足有望延续高增长态势-180410

《安信证券-风语筑-603466-业绩符合预期，在手订单充足有望延续高增长态势-180410（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-风语筑-603466-业绩符合预期，在手订单充足有望延续高增长态势-180410（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        公司公告2017  年年报：
        （1）业绩：实现营业收入14.99  亿元，同增22.16%；归母净利润1.66亿元，同增47.57%；扣非归母净利润1.54  亿元，同增48.17%；
        （2）分红：拟以每10  股派发现金红利人民币8  元（含税），同时以资本公积转增股本，每10  股转增10  股。
        点评：
        ■2017  年业绩符合预期，城市馆与园区馆展示领域市场份额进一步扩大。1）经过多年深耕，公司在城市馆与园区馆展示领域已形成较强的竞争优势，根据中国招标网相关数据统计，2017  年公司在城市馆与园区馆展示领域的合计中标金额达15.76  亿元，同比增长15.54%，占当年城市馆与园区馆展示服务领域中标总金额的50.26%，市场份额进一步扩大。2）公司项目实施中数字科技应用等高毛利率的展项占比总体提升，同时随着公司自身项目经验与行业地位不断提升，项目管理水平与成本控制能力不断增强，盈利水平提高。
        ■在手订单47  亿，业绩增长具有持续性。截至2017  年12  月31  日，公司在手订单合计金额达47.32  亿元，相比过去5  个月增长19.7%，其中在建订单88  个，合计金额21.37  亿元。公司在手订单充足，一方面显示了下游客户对数字文化展示体验系统产品、服务需求的持续增长，同时也体现了公司具备良好的市场竞争力，公司未来业绩具有良好的可持续性。
        ■未来将加大市场开拓力度，深度挖掘客户潜在需求。1）业务向三四线城市下沉。公司目前业务范围覆盖全国，与一二线城市包括直辖市及各省会城市等关系密切，但对三四线中小型城市缺乏全面有效的覆盖。鉴于三四线城市新建场馆的容量，未来展馆市场空间有望进一步增长，公司业务计划向三四线城市下沉，扩充业务储备量、巩固并扩大市场份额。2）推动数字化展示技术在消费场景、教育场景的应用。目前，数字化展示技术与多媒体互动技术的应用正在由政府主导的公共文化基础设施场景迅速向商业与消费场景蔓延，公司将利用数字化、互动化的技术手段，全力推动行业下沉，培养“新零售”市场需求；同时，公司还将利用现有游戏化产品与经验开拓青少年互动娱乐教育市场。
        ■投资建议：公司作为数字文化展示行业龙头企业，已在城市馆与园区馆展示系统领域建立了领先优势，我们预计公司2018-2020  年净利润分别为2.50  亿元、3.62  亿元、4.90  亿元，对应EPS  分别为1.71  元、2.48  元、3.36  元。考虑公司现有在手订单充足，未来业绩具有良好的可持续性，给予公司2018  年40  倍目标PE，对应目标价68.4  元，维持“买入-A”评级。
        ■风险提示：应收账款回款速度低于预期风险，项目进展不及预期风险。