华创证券-宝信软件-600845-最具潜力IDC企业，深度布局智能制造，打造工业4.0领军企业-180411

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        独到见解：
        本报告认为公司成长确定性强，IDC  与智能制造双轮驱动公司业绩高增长。一方面，IDC  为公司未来大力发展业务，宝之云IDC  依托宝钢拥有丰富的土地、水电等资源，具备天然竞争优势，未来扩容潜力巨大；另一方面，公司深度布局智能制造，入选工信部首批智能制造系统解决方案供应商推荐目录，钢铁行业回暖、宝钢外延以及获首钢订单给钢铁信化业务带来大量新增需求。
        投资要点
        1.国内工业软件行业领军企业，进军新兴业务实现产业转型升级
        公司主营业务包括软件开发及工程服务、服务外包和系统集成。软件开发及工程服务为公司的传统优势业务，MES  为核心产品，MES、EMS、冷连轧、运维服务等产品和服务在钢铁领域市场占有率第一；服务外包中IDC  业务是核心业务，未来将不断向毛利率更高的云服务商方向发展；系统集成将随着资源配置进一步向高毛利的主业倾斜将逐渐收缩。公司未来的战略方向为全面进入IDC、云计算等业务领域，实现产业转型升级，打造工业4.0  领军企业。
        2.宝钢为宝之云提供优质资源，IDC  扩容潜力巨大
        公司宝之云IDC  为华东地区单体机柜密度最大的IDC，宝之云一期至三期现有近2  万个机柜，加上四期共规划机柜约2.7  万个，我们预计2018  年上电收费机柜将达到1.7  万个；宝之云IDC  为批发型IDC，采取“先订单，后建设”的业务模式，客户包括基础电信运营商、大型互联网企业和金融企业等，具有订单规模大、周期长、客户粘性高等优点，同时位于上海，地理位置优越，依托宝钢罗泾钢铁厂丰富的土地、水电等资源，未来扩容潜力巨大。
        3.深度布局智能制造，钢铁信息化业务有望高速增长
        公司深度布局智能制造，于2017  年12  月21  日入选工信部首批智能制造系统解决方案供应商推荐目录，彰显公司在智能制造领域的地位。2017  年以来，公司钢铁信息化业务需求高涨，主要驱动因素包括：（1）钢铁行业景气度提升，钢企盈利能力改善，对信息化系统改造升级需求提升；（2）宝钢外延新增需求，一方面宝武合并，武钢信息化系统将逐步替换成与宝钢集团高度融合，另一方面，宝钢股份湛江钢铁项目新增钢铁信息化订单需求；（3）获首钢2.7亿订单，新增切入大型钢企信息化市场机会。
        4.投资建议：
        公司是国内工业软件行业领军企业，受益于钢铁行业回暖、宝钢外延以及获首钢订单，钢铁信息化业务有望快速发展；宝之云IDC  一期到三期上架率不断提高，未来宝之云四期机柜产能的释放将成为公司业绩重要支撑，同时宝之云IDC  依托宝钢罗泾钢铁厂，拥有大量的土地、电力等资源，未来扩容潜力巨大；公司近期完成首期限制性股权激励计划，彰显公司管理层发展信心。我们预计公司2018-2020  年净利润分别为5.71  亿、7.87  亿、9.89  亿，对应PE  分别为38  倍、28  倍、22  倍，维持“推荐”评级。
        5.风险提示：
        钢铁信息化业务发展不及预期；IDC  上架率低于预期