国海证券-东睦股份-600114-2018年一季报点评：新产品开发带动业绩稳健增长-180410

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        事件：
        东睦股份发布2018  年一季报：公司2018  年一季度实现营业收入5.32  亿元，同比增长30.7%，实现归属于上市公司股东净利润7636  万元，同比增长31.0%，扣非后归属于上市公司股东净利润7507  万元，同比增长33.4%，业绩符合预期。
        公司通过《关于提请股东大会审议公司2017  年度利润分配的预案》，每10股派发现金红利人民币3.00  元，同时以资本公积每10  股转增4.80  股。
        投资要点：
        新品开发推动公司营收增速加快  报告期内公司实现营业收入5.32  亿元，同比增长30.7%，实现归属于上市公司股东净利润7636  万元，同比增长31.0%。公司营收增速加快，主要是前期技术突破和新品开发带动销售提升所致。旗下VVT/VCT  零件销售稳步增长，变速箱零件等产品的开发也快速跟进，推动公司汽车粉末冶金零件业务不断扩张增长。一季度毛利率为35.6%，同比下降0.3  个百分点，毛利率略有下滑，主要是由于毛利率较低的家电业务占比提升；三项费用率合计15.8%，同比下降1.1  个百分点，其中管理费用率相对去年同期下降了1.2  个百分点，若剔除股权激励费用比上年增加约968  万元等因素的影响，公司费用率下降更为明显；净利率为15.6%，同比增长0.5  个百分点，受益于公司费用控制得当，整体盈利能力有所提升。
        新项目持续拓展，未来业绩可期  公司2017  年取得近100  个项目定点，在2018  年一季度的业绩增速上得到了较好的体现，新产品的不断开发有效的提升公司营收增速，带动利润的增长。业务层面，公司不断优化产品结构，加快推进汽车动力系统及新能源产业产品逐步量产，继续保持  VVT/VCT  产品稳步增长，积极整合软磁材料业务；在家电行业公司加强对传统家电产品的新品开发，推进市场拓展。公司粉末冶金行业龙头地位稳固，借助新项目的拓展和新产品的销售保持高速增长态势，未来业绩可期。
        盈利预测和投资评级：维持买入评级  预估公司2018/2019/2020  年EPS  分别为0.90/1.04/1.22  元，对应当前股价PE  分别为19/16/14  倍，维持买入评级。
        风险提示：汽车粉末冶金零件使用量提升不及预期的风险；主要客户销售额增长不及预期的风险；募投项目进度不及预期的风险；新产品市场开拓不达预期的风险；原材料价格波动的风险。