安信证券-基蛋生物-603387-国内POCT领军企业，业绩超预期-180411

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        ■事件：公司发布  2017  年年报，2017  年公司实现营业收入  4.89  亿元，同比增长  32.27%；实现归属母公司净利润  1.94  亿元，同比增长  40.21%；实现扣非归母净利润  1.73  亿元，同比增长  35.32%；经营活动产生现金流净额  1.92  亿元，同比增长  23.09%。业绩超预期。2017  年利润分配预案：以总股本  13288.9175  万股为基数，向全体股东每  10  股派发人民币4.5  元（含税），同时以资本公积向全体股东每  10  股转增  4  股。
        ■公司各项经营指标优异，毛利率净利润率均有所提升：2017  年公司综合毛利率  82.13%，较去年同期提升了  0.92pct；扣非净利润率  35.38%，较去年同期提升了  0.77pct。从具体产品看，试剂实现收入  4.47  亿元，占公司整体收入的  91.54%，试剂毛利率高达  87.15%，较去年同期提升了  0.71pct；仪器实现收入  3803  万元，同比增长  45.71%，毛利率  34.52%，较去年同期提升了  11.24pct。公司各项业务经营指标优异。
        ■加强市场推广及研发，期间三项费用有所增加：2017  年公司销售费用率  20.85%，较去年同期增长  0.59pct；管理费用率  18.78%，较去年同期增长  0.2pct；财务费用率-0.30%；期间三项费用合计  39.32%，较去年同期提升了  0.58pct；销售费用率和管理费用率均有所提升，销售费用提升主要是由于加大市场推广所致，管理费用率增加主要由于研发投入增加以及上市中介费用等所致。
        ■公司加大研发投入，进行产业链全方位布局：公司  2017  年研发投入5404.14  万元，占公司总营收比例  11.06%，较去年同期增长  0.46pct；公司持续加大研发投入，依托胶体金免疫层析、荧光免疫层析、生化胶乳试剂、化学发光和诊断试剂原材料开发五大现有技术平台，进行全产业链布局。2017  年，公司完成了多项新产品的研发与上市，目前已经推出市场的产品有  MAGICL6800  全自动化学发光测定仪及其配套试剂（包括甲功  5    项，激素  7  项等），将要推出市场的还有  CM-800  全自动生化分析仪及系列配套试剂。
        ■投资建议：增持-A  投资评级。公司作为国内  poct  领军企业之一，心标  poct  产品稳定增长，炎症  poct  产品伴随全自动仪器放量，我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为34.67%、29.33%、29.13%，净利润增速分别为  30.41%、33.41%、29.99%，EPS  分别为  1.90、2.54、3.30  元，成长性突出；首次给予增持-A    的投资评级，6  个月目标价  77.20  元，对应  2018  年  40  倍  PE。
        ■风险提示：诊断产品降价；新产品推广不及预期