财通证券-策略·中美贸易摩擦系列之三：从进口结构看106项反制清单对行业的影响-180404

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        根据中华人民共和国商务部公告：美国时间2018年4月3日，美国政府依据301调查单方认定结果，宣布将对原产于中国的进口商品加征25%的关税，涉及约500亿美元中国对美出口。美方这一措施明显违反了世界贸易组织相关规则，严重侵犯中方根据世界贸易组织规则享有的合法权益，威胁中方经济利益和安全。
        对于美国违反国际义务对中国造成的紧急情况，为捍卫中方自身合法权益，中国政府依据《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，将对原产于美国的大豆等农产品、汽车、化工品、飞机等进口商品对等采取加征关税措施，税率为25%，涉及2017年中国自美国进口金额约500亿美元。
        最终措施及生效时间将另行公告。
        106项反制清单主要涉及行业
        根据此次106项反制清单的具体内容，我们对清单内的内容做了大致的梳理，主要征税的行业归结为以下几大行业：农业、食品、汽车、化工、航空航天。
        106项反制清单对行业影响
        （1）106项反制清单影响较大行业：汽车、化工、航空航天、农业
        结合进口占比和106反制清单列出的具体品类，我们认为重点会受到较大影响的行业是汽车、化工、航空航天、农业。由于牛肉、烟草等占据出口比例较小，我们认为对食品的影响较小。
        （2）106项反制清单存在机会的行业：国产替代相关行业，长期看好高端制造
        我们认为此次106项反制清单对能够实现国产替代的行业存在一定的利好。此次征税的领域中，之所以不选择进口占比最大的高端设备和帮道题领域，我们认为是由于现阶段不具备国产替换或从其他国家大规模采购的可能，而汽车、化工、航空航天、农业我国都具备国产替代能力或国际产能转换能力。基于空客和国产大飞机替代波音系列、国产车和欧系车日系车分摊美系车市场等逻辑，我们建议关注国产大飞机，国内整车，大豆种子种植等概念。
        中期看，即使本次贸易争端存在加剧的可能，但是中国支持新经济发展新动能的决心只会更加坚定，国产替代相关行业和产品将迎来政策大力支持、资金大额投入，长期看好高端领域替代逻辑，包括航空航天、半导体、集成电路、IT产业、计算机软硬件、生物医药、工业机器人、高端装备、新能源汽车、医疗器械等。
        风险提示：中美贸易争端升级