太平洋证券-【非银】券商3月业绩点评：业绩环比大幅改善，大券商表现更加优秀-180410

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        摘要
        净利润环比大幅增长352%，市场回暖是主因。27  家可比券商3  月份券商业绩环比大幅改善，净利润环比+446%，营收环比+160%。大券商表现更为突出，净资产600  亿以上的大券商环比增速均在100%以上。2  月份市场大幅调整，导致整个行业业绩大幅下滑，3  月份市场企稳，创业板带头反弹，市场修复为券商业绩改善提供了契机。
        同比数据承压，但具有配置价值。27  家可比上市券商3  月份营收合计158  亿，单月同比-22%，前三月累计营收合计373  亿，同比-10%；3  月份净利润合计72  亿，同比-33%，前3  个月累计净利润合计145  亿，同比-23%。从市场数据来看，月度日均股票交易量从1  月份的5207  亿回落至2  月份的4270  亿，3  月份略有回升至4673  亿。投行业务IPO  前3  个月398  亿，年化1494  亿，同比-35%；定增2552  亿，年化9533  亿，同比-25%；公司债+企业债2568  亿，同比15%。今年以来券商指数涨幅-4.1%；而同期万得全A  涨跌幅为2.37%，市场波动较大，投资难度较去年有所增加。券商业绩修复依然乏力，同比数据不太乐观。但券商股受市场情绪影响，可能被低估证券行业从2008  年以来估值大底（2016  年2  月份）走出来，平稳修复，部分券商PB  估值仍处在该大底区域，具有配置价值，首推大券商，尤其是龙头券商。
        证券行业催化剂涌现，有望触发行业行情。继去年证券、期货、保险股权比例限制有所宽松之后，金融行业对外开放今年有望取得一些重大进展；CDR  今年三季度有望落地；MSCI指数正式纳入A  股将在二季度落地。继金融加强监管之时，资本市场的发展并未停滞，国际化进程有所加快，我国改革开放的大思路不变，伴随着资本市场国际化，证券行业受益于市场扩容。
        风险提示：金融监管严格可能超预期；业绩波动风险。