信达证券-宜通世纪-300310-业绩符合预期，物联网业务快速发展-180410

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        事件：公司4月2日晚发布  2017  年年报，2017年实现营业收入25.82亿元，同比增长41.82%；实现归属上市公司股东净利润  2.31亿元，同比增长  35.49%，符合我们的预期。
        点评：
        内生外延驱动营收和利润快速增长。2017年业绩增长主要由于通信服务及设备主业增长稳健，物联网业务布局顺利，叠加倍泰健康并表所致。其中，通信服务及设备2017年营收21.53亿元，同比增长20.02%；物联网业务营收6706万元，同比增长高达146.07%。2017年，公司综合毛利率为22.27%，比2016年同期的22.58%下降了0.31个百分点。造成毛利率下降的主要原因是通信服务中标价格较低，以及公司在报告期内有些省份的一体化维护项目采用新的计价模式，计次收入暂未达到预期所致。不过随着公司不断优化资源配置，深化物联网布局，物联网业务（毛利率42.49%）占比有望提升，提高公司综合毛利率水平。
        物联网业务快速发展，有望成为公司支柱产业。公司与全球物联网服务平台领导者Jasper进行战略合作，运营物联网CMP平台，为中国联通提供物联网连接管理服务，截至  2017年年底，注册用户数达到  6336  万户，计费用户数达到  2388  万户，注册用户相比2016年增长近一倍。随着运营商  NB-IOT  网络全面铺开规模商用，  CMP平台上的用户增长或将加速。与此同时，公司控股子公司基本立子与德国Cumulocity公司合作合作“QuarkIOE（立子云）”物联网平台（AEP），聚焦工业物联、车联网、智慧医疗等六大行业应用。截止2017年底，立子云已经服务了20多家工业企业、基础设施企业和智能设备企业。公司通过天河鸿城和基本立子在物联网两大核心平台CMP  和AEP  领域形成深度布局，有望在产业链中形成协同效应，掌握物联网平台入口。
        联通战略入股子公司，合作有望进一步加深。2017年公司成为中国联通物联网领域战略合作伙伴，并签署了战略合作框架协议。2018年3月，基本立子以增资扩股的方式引进联通创新基金，增资完成后联通创新基金持有基本立子5.263%的股份。此次增资表明中国联通和公司在物联网平台领域的合作进一步加深，公司将借助中国联通的渠道优势，打开物联网平台的长期成长空间。
        盈利预测：我们预测公司2018-2020年EPS为0.36、0.47、0.61元，2018-2020年PE为30、23、18。我们看好公司物联网CMP/AEP双平台+行业应用的布局，因此维持“增持”投资评级。
        风险因素：物联网建设进程不及预期，行业竞争加剧。