天风证券-容知日新-688768-工业设备智能“医生”，盈利能力优秀-210815

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公司为设备状态监测与故障诊断系统知名供应商：1）公司主要产品为工业设备状态监测与故障诊断系统，是国内为数不多的打通了从底层硬件设备到上位软件、智能算法再到诊断服务各个环节的企业，完成了从底层传感器核心元器件到终端智能诊断到设备智能运维平台解决方案的完整技术布局，形成了具有自主知识产权的核心技术与完整的产品体系。

2）公司业绩规模和盈利能力稳步提升。

2017年-2020年营业收入分别为1.00、1.13、1.80、2.64亿元，CAGR为38%；归母净利润分别为0.15、0.16、0.40、0.74亿元，CAGR为70%。

毛利率稳定在70%左右，盈利能力优秀，公司处于技术密集型行业，进入壁垒较高。

下游多应用领域，市场空间广阔：公司产品广泛应用于风电、石化、冶金、水泥、煤炭、轨道交通等十多个行业。

风电领域是公司产品最主要的应用领域，中国是全球最大的风电市场，风能装机容量持续攀升，2020年全球新增装机规模为111GW（其中72GW来自于中国），近年来的复合增长率超10%。

中国年新增风电装机容量维持在20GW以上，增长速度位于全球前列。

我们测算，到2025年，中国风电行业市场空间约60亿元，全球市场空间约140亿元。

公司技术和业务全行业领先：1）公司传感器的自制率高达近90%，相对于外购传感器，自制可以节省一半以上的成本，原材料的高自制率帮助公司的综合毛利率位于同行业的最高水平。

2）市场占有率高，公司风电行业市场占有率在30%左右，同时与石化、钢铁等多个下游行业的知名企业保持稳定的合作关系，各行业前10企业多为公司客户。

3）公司产品通过国际性权威组织DNV认证，目前拥有专利55项（其中发明专利42项）、软件著作权85项，资质数量高于同行业可比公司。

盈利预测：预计2021-2023年公司营业收入分别为3.63亿、5.17亿、7.30亿，YOY为37.56%、42.35%、41.41%；归母净利润分别为0.93亿、1.42亿、2.10亿，YOY为25.46%、52.08%、48.09%，对应PE75X、50X、33X。

选择行业平均PS计算目标市值，目标市值87.82亿元，上涨空间为24.95%，对应目标价为160.05元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：风电行业政策变动风险、下游客户集中度较高风险、部分集成电路芯片采购风险。