华西证券-新益昌-688383-业绩略超预期，Mini LED与半导体固晶机发力-210815

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事件概述公司发布2021年中报，公司上半年实现收入4.94亿元/yoy+53.44%，归母净利润0.99亿元/yoy+133.96%，扣非归母净利润0.96亿元/yoy+146.4%。

分析判断:业绩略超预期，MiniLED与半导体固晶机发力。

1）公司上半年业绩保持快速增长，主要有两方面原因：i.受益于LED行业景气度提升及MiniLED的良好发展态势，公司LED固晶机收入大幅提升，其中MiniLED固晶机收入同比增长308.5%至8888.28万元；ii.半导体固晶机收入由2020年H1的378.76万元增加至5287.08万元。

2）上半年公司毛利率、净利率分别为43.19%、20.13%，较去年同期分别+9.35pct、6.93pct，其中Q2分别为43.44%、20.81%，环比基本持平、同比大幅提升，主要原因在于毛利率较高的MiniLED固晶机及半导体固晶机实现收入金额较去年同期大幅增长，拉高了公司整体毛利率水平。

Mini/MicroLED市场有望。

1）据Yoledevelopment估计，2024年全球固晶机市场规模约13.89亿美元，半导体固晶市场规模逐步扩张，预计到2024年半导体固晶机市场将达到10.83亿美元。

MiniLED要求LED的芯片尺寸在100微米以下，且对于芯片发光的均一性等有很高的要求，随着MiniLED芯片技术路线逐渐成熟，上游芯片厂商加码布局量产，同时三星、LG、TCL、小米、华为等企业相继推出MiniLED背光电视,苹果推出搭载MiniLED背光屏iPadPro产品，我们认为MiniLED在2021年或迎来大规模量产。

2）倒装、3D封装、系统级封装等先进封装方式能够提升芯片性能、成为封测企业重点突破方向。

目前封测行业的景气度高涨带来封装设备需求大增，尤其是新能源汽车等下游带动功率器件的需求量大增，国内封测设备企业迎来进口替代的最佳机遇，我们认为公司的固晶技术从LED领域已经成功延伸至半导体领域，成为国内在该领域进口替代的佼佼者。

投资建议我们看好MiniLED、半导体等下游领域需求大增带来的机遇，以及公司在泛半导体封装领域的强劲竞争力，考虑到公司MiniLED及半导体固晶机的强劲需求及较高的毛利率水平，我们上调公司盈利预测，预计2021-2023年收入分别为11.23、15.4、20.4（原为10.2、13.4、17.4）亿元，归母净利润分别为2.27、3.3、4.35（原为1.9、2.83、3.72）亿元，维持“买入”评级。

风险提示重要下游波动导致订单变化；疫情超预期影响公司核心部件供应；新产品研发或市场拓展进度不及预期等。