上海证券-深圳燃气-601139-非电厂销气量快速增长-180410

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        动态事项
        公司发布2018年第一季度业绩快报。2018年第一季度，公司实现营业收入为30.78亿元，同比增长25.51%；营业利润3.44亿元，同比增长14.01；归属于上市公司股东的净利润2.47亿元，同比增长11.03%；基本每股收益0.11元。
        主要观点
        非电厂天然气销量快速增长
        2018年第一季度，公司实现营业收入为30.78亿元，同比增长25.51%，其中天然气销售收入为19.90亿元，同比增长29.99%；液化石油气批发销售收入为5.57亿元，同比增长12.56%。
        2018年第一季度，天然气销售量为6.36亿立方米，较上年同期5.04立方米增长26.19%，其中电厂天然气销售量为1.10亿立方米，较上年同期1.14亿立方米减少3.58%，非电厂天然气销售量5.26亿立方米，较上年同期3.90亿立方米增长34.89%。
        非电厂天然气销售量增长较快。
        气源稳定，调峰库预计年内投产
        公司拥有稳定并保持持续增长的终端客户资源，管道燃气用户270万户，覆盖人口超过1,300万。公司经营业务涵盖了气源供应到终端销售的全部环节，业务链较为完整。
        在气源供应方面，公司拥有广东液化天然气项目广东大鹏公司10%股权，拥有宣城深燃、求雨岭天然气液化工厂，并投资兴建年周转能力为10亿立方米的深圳市天然气储备与调峰库。公司分别与广东大鹏公司签订了25年稳产期年供27.1万吨照付不议的天然气采购合同，与中石油签订了稳产期年供40亿立方米天然气采购协议。
        2017年中报显示，深圳市天然气储备与调峰库工程及天然气高压管道支线项目进度87.08%，预计2018年年内投产，将增强公司天然气供应能力和调节能力。
        8月限制性股票将部分解禁
        2016年8月，公司公告限制性股票激励方案，以4.57元/股的价格授予中高管319人共计3219万股。锁定期24个月，解锁条件为2017-2019年归母净资产收益率不低于10%，扣非净利润较2015年增长率不低于20%、30%、40%；分三年按照40%、30%、30%的比例分批解锁。
        投资建议：
        未来六个月内，维持"谨慎增持"评级。
        我们预测2017-2018年公司营业收入增长分别为31.00%和18.50%，归于母公司的净利润将实现年递增14.01%和15.79%，相应的稀释后每股收益为0.40元和0.46元，对应的动态市盈率为18.37倍和15.89倍，公司估值低于行业平均水平，维持公司"谨慎增持"评级。
        风险提示：
        天然气销量低于预期、油价波动等。