天风证券-柳钢股份-601003-一季度业绩大超预期，高股息率低估值提升配置价值-180411

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        事件
        2018  年4  月11  日公司公布《2017  年年度报告》，2017  年公司实现营业收入415.57  亿元，同比增长55.93％；实现归母净利润26.46  亿元，同比增长1247.08%；基本每股收益为1.0325  元，同比增长12.48  倍。另外，公司决定，每10  股派发现金红利5  元（含税），按照目前市值计算，股息率达7.7%。同时公司公布了《2018  年一季度业绩预告公告》，预计2018  年第一季度实现归母净利润与上年同期相比增加7.48  亿元到10.12  亿元，同比增长368%到499%。
        公司盈利持续性强，低估值高股息率提升配置价值
        公司预计2018  年一季度实现归母净利润同比增加7.48  亿元到10.12  亿元，在一季度钢材价格环比整体回调的过程中，公司深化管理，降本增效保持了良好的持续盈利能力。另外，公司近五年除2015  年亏损未进行分红外，均向股东派发红利。后续随着公司持续盈利，有望继续保持较高的股息率。
        区域优势显著，供需态势利好
        公司为华南、西南地区最大钢铁企业，地处钢材需求旺盛的两广区域，八成以上产品销售完成于广东省、广西省，首先在运输成本上得以有效控制。叠加考虑2017  年广东省为“地条钢”重灾区，而受2018  年国家加大“地条钢”严查力度，防止“地条钢”死灰复燃，并继续推进产能压减的影响，一方面，广东省钢材净流入可能进一步扩大，钢材产品价格将维持高位，利好公司收入端。另一方面，在整个供需格局改善的进程中，对于产能合规，无产能化解指标的柳钢而言，市场空间将进一步拓宽，形成供需紧平衡的良好态势，业绩有望进一步上涨。
        降本增效持续进行，内部经营催发强大内生动力
        2017  年公司销售费用率为0.10%，管理费用率为0.97%，财务费用率为0.29%，相比2016  年的0.15%、1.31%、2.41%都有明显的下降,公司降本增效显著，成本端利好。公司积极应对外部环境变化的同时，在内部经营管理上也下足了功夫，公司在十几年的时间里培养了一支坚持效益优先原则的管理团队，能够快速判断市场行情，灵活应对市场变化，提高决策效率，形成公司盈利水平提升的强大内生动力。
        公司经营稳定，维持“买入”评级
        随着钢铁行业基本面持续改观，公司盈利能力有望保持较高持续性。预计公司2018-2020  年EPS  为1.52  元、1.73  元、1.97  元，对应PE  为4.31  倍、3.77  倍、3.31  倍，维持买入评级。
        风险提示：宏观经济及下游需求回升不及预期，公司治理等风险。