国海证券-宁波高发-603788-2018年一季报点评：业务持续增长，产品升级推动盈利能力向好-180411

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        事件：
        宁波高发发布2018  年一季报：公司2018  年一季度实现营业收入3.84  亿元，同比增长28.5%，实现归属于上市公司股东净利润8212  万元，同比增长35.9%，扣非后归属于上市公司股东净利润7140  万元，同比增长40.3%，业绩符合预期。
        投资要点：
        主营产品持续增长，毛利率稳步提升  报告期内公司实现营业收入3.84亿元，同比增长28.5%，归属于上市公司股东净利润8212  万元，同比增长35.9%。公司营收保持较快增长态势，主要是由于变速操纵系统、汽车拉索和电子油门踏板销售收入持续增长。其中变速操纵系统受益于自动挡车型配套率提升，量价实现齐增长。一季度毛利率为33.8%，同比增长0.9  个百分点，高价值产品的销售，推动产品结构的优化，带动毛利率稳步增长。三项费用率合计10.03%，同比下降0.5  个百分点，其中销售费用率、管理费用率相对去年同期各下降了0.1  和0.4  个百分点；净利率21.5%，同比增长1.0  个百分点，得益于产品毛利走高，内部成本控制得当。
        长期增长逻辑不变，产品升级+客户拓展  随着自动挡渗透率的提升，公司产品变速操纵器及软轴产品结构不断改善，由手动向自动换挡器升级，并朝着电子换挡器的趋势发展，产品单价不断提升，有效带动收入增长并提高利润。此外公司布局CAN  总线、液晶仪表等汽车电子业务，将产品的扩展升级切合目前的电子化趋势，未来增长空间较大。客户方面，公司在保持和核心大客户上汽通用五菱、大众汽车、吉利汽车的较好关系下，相继拓展上汽乘用车、比亚迪等新进入客户，并打入威马汽车等新能源车企，公司客户拓展能力是未来营收规模增长的重要保障。长期来看，产品升级和客户拓展是驱动公司业绩持续增长的主要动力。
        盈利预测和投资评级：维持增持评级  预计公司2018/2019/2020  年EPS  为1.88/2.32/2.78  元，对应当前股价PE  分别为22/18/15  倍，维持增持评级。
        风险提示：汽车行业增速放缓的风险；主营产品变速操纵器及软轴、拉索配套销量不及预期；募投项目进展不及预期