川财证券-荣盛发展-002146-2017年年报点评：销售规模扩张，盈利实现高增速-180410

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        事件
        荣盛发展于4  月10  日晚间发布年报，公司2017  年实现营业收入387.04  亿元，同比增长26.39%；实现归属母公司股东净利润57.61  亿元，同比增长38.88%。同时公司公布了利润分配预案，向全体股东每10  股派发现金股息4.20  元。
        点评
        销售规模扩张  盈利实现高增速
        2017  年公司签订商品房销售合同面积635.57  万平方米，合同金额679.30  亿元，同比分别增长5.62%和32.61%。公司销售规模创出历史新高的同时，销售均价也首次突破1  万元/平米，在“量价齐升”的背景下，公司2017  年净利润增速接近40%。2018  年公司提出销售千亿目标，随着公司地产业务经营规模的扩大、可结算项目增加，公司盈利有望保持高增速。
        营业收入实现多元化
        经过多年来全方位的拓展，公司已打造了完整的产业链体系，涵盖与房地产开发相关的各个板块，实现了公司收入、利润的多元化。报告期，公司共实现营业收入387.04  亿元，其中城市地产板块实现收入318.54  亿元，产业园板块实现收入15.73  亿元，康旅、物业等板块实现收入36.12  亿元。
        高土储+优布局+跟投  三叉戟助力规模扩张
        公司上市后一直保持较强的拿地力度和较高的拿地质量。公司截至2017  年末土储面积达到3495.21  万平方米，可满足未来3  年左右的销售量。从获取成本来看，近年来公司楼面均价占销售均价的比例始终保持低位，  2017  年公司楼面均价占销售均价比例降至22.09%，低成本的拿地有力保障未来的利润率水平。此外，公司2017  年实行跟投机制，进一步保证了公司的规模扩张。
        盈利预测
        预计2018-2020  年主营业务收入分别为483.78、594.48  和729.75  亿元，净利润有望达到76.64、101.97  和126.99  亿元，实现EPS  分别为1.76、2.35  和2.92元。对应PE  分别为5.26、3.95  和3.17  倍。给予荣盛发展  “增持”评级。
        风险提示：地产调控政策超预期，多元化发展不及预期等