安信证券-洲明科技-300232-汇兑损失影响短期业绩，营收增长仍然可观-180411

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        ■事件：公司发布2018  年第一季度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润4,969  万元—5,962  万元，比上年同期增长0%—20%。
        ■营收同比高增长，2200  汇万兑损失影响短期业绩。据公司公告披露，报告期内，公司积极拓展销售渠道，2018  一季度销售收入同比增长约60%。受人民币兑美元升值因素的影响，公司产生的汇兑损失约为2,200万元，此外，由于公司整体规模扩大，本季度管理费用增加约一倍，对公司归属于上市公司股东的净利润产生一定影响。我们认为，在上游LED  芯片厂商积极扩产的带动下，中游LED  灯珠价格下降，有利于公司LED  小间距等产品进一步降低成本，刺激销量。2018  年一季度营业收入延续2017  年高增长态势，预期全年有望保持。
        ■积极开展外延并购，LED  小间距之外，综合照明业务有业绩承诺支撑。2015  年公司完成对雷迪奥的全部股权收购，雷迪奥承诺在2015~2018  年扣非归母净利润分别不低于5,100  万元、5,800  万元、6,500万元、7,380  万元。2015、2016  年业绩承诺完成率分别达到144.08%、129.6%，2017  年1-9  月雷迪奥净利润已经实现11,073.81  万元，远超出2017  年业绩承诺的6,500  万元。2017  年公司分别投资东莞爱加照明60%股权，2018、2019  年度业绩承诺分别不低于1,000  万元、1500  万元；山东清华康利100%股权，2018、2019  年度业绩承诺分别不低于4,100万元、5,100  万元；杭州柏年52%股权，2018、2019  年度业绩承诺分别不低于3,000  万元、4,000  万元；蔷薇科技100%股权，2018、2019  年度业绩承诺分别不低于1040  万元、1352  万元。
        ■投资建议：预计公司2017~2019  年实现归属于上市公司股东净利润分别为2.96  亿元、4.64  亿元、6.32  亿元，同比分别增长78.0%、56.6%、36.1%。维持“买入-A”评级，6  个月目标价19.71  元，相当于2018年27  倍的动态市盈率。
        ■风险提示：宏观经济下行；LED  产品销售不及预期。