安信证券-普莱柯-603566-厚积薄发，18年预计迎业绩拐点！-180411

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        ■圆环亚单位疫苗有望开始放量。2017  年底猪圆环病毒样颗粒亚单位（VLP，基因工程）疫苗圆柯欣上市，根据我们草根调研，圆柯欣实验室数据与市场上现有基因工程苗不分伯仲，猪场试用反馈良好，同时具有一针免疫的优势，可降低多次注射的人力成本；据经销商调研反馈市场销售较好，预计2018  年圆柯欣将率先领跑，进入放量期！
        ■基因工程疫苗产品储备充裕，预计新产品将密集上市。通过与新加坡国立等科研机构的合作，公司基因工程技术实力强劲，基因工程产品储备充裕：猪用疫苗方面，根据公司公告，猪圆环-支原体、猪圆环-副猪、伪狂犬gE  缺失基因工程苗等产品均处于新兽药注册阶段，预计2018  年有望陆续上市；2016  年8  月公告与生物股份合作开发口蹄疫基因工程苗，目前处于临床前研究阶段。禽用疫苗方面，公司2016  年陆续上市禽流感（H9  亚型）基因工程三联疫苗、鸡新支流（H9）法基因工程四联疫苗；鸡传染性法氏囊基因工程亚单位疫苗、禽网状内皮组织增生病基因工程亚单位疫苗等均处于新兽药注册阶段。公司基因工程技术实力雄厚，经年累计产品储备充裕，2018  年预计多个大单品将密集上市，推动公司业绩高速增长。
        ■强强联合，切入口蹄疫市场。2018  年4  月9  日，公司公告拟与中牧股份、中信农业合资设立中普生物，注册资本3.5  亿元，公司以现金方式出资16275  万元，占比46.5%；中牧股份以实物加现金方式出资16975万元，占比48.5%；中信农业出资1750  万元，占比5%。根据公司公告，中牧股份以保山厂全部资产作为实物出资设立合资公司，保山厂主要产品为口蹄疫疫苗，公司通过合资设立中普生物，间接进入口蹄疫市场，中牧股份拥有动物疫苗品类全面，公司具有研发技术优势，二者合作，强强联手，公司有望利用自身技术优势提高现有口蹄疫产品竞争力并推动现有全病毒口蹄疫疫苗向基因工程苗升级换代，公司有望迈入发展新征程！
        ■投资建议：我们预计公司2017  年-2019  年归母净利润分别为1.28/1.91/2.49  亿元，对应EPS  分别为0.4/0.59/0.77  元/股，给予买入-A  的投资评级，6  个月目标价为25  元。
        ■风险提示：新产品上市速度不达预期；圆柯欣推广不达预期；公司销售渠道建设不达预期，猪价大幅下跌，鸡价大幅下跌等。