长城国瑞证券-华宇软件-300271-积极推进大数据、人工智能等技术与业务的结合-180411

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        事件：
        ◆公司发布2017  年年度报告，2017  年实现营业总收入23.38亿元，同比增长28.46%；实现归母净利润3.81  亿元，同比增长40.29%。公司拟向全体股东每10  股派发现金红利0.50  元（含税）。根据公司2018  年第一季度业绩预告，2018  年一季度归母净利润为4,756.59  万元~5,137.11  万元，同比增长25%~35%。
        公告点评：
        ◆法律科技业务增长稳健。2017  年，公司在法律科技领域实现收入16.92  亿，较去年同期增长19.38%；毛利率为40.57%，较2016  年增加3.1  个百分点。法律科技是公司的传统优势领域，公司积极深化业务发展并不断扩展目标客户群，目前已经完整覆盖法院、检察院、司法行政、政法委、纪检监察等法律机关，并扩展至商业法律服务领域，向律师、公司法务等法律人提供法律科技应用和法律数据知识服务。
        ◆保持稳定研发投入，推进大数据、人工智能等技术与业务的结合。2017  年公司研发投入为3.31  亿元，同比增长26.71%，占营业收入比重为14.15%，2015-2016  年研发投入占营业收入比重分别为13.66%、14.34%。公司积极推进大数据、人工智能等技术与业务的结合，2017  年发布法律大数据平台“睿元”、法律人工智能平台“睿核”，两个基础能力平台有效支撑智慧法院“睿审”系统和智慧检务“晓督”系统，已在包括北京、广西、甘肃、青海、江苏、贵州、浙江在内的十余个省市进行部署和应用。
        ◆收购北大英华25%股权，强化法律服务数据资源支撑。2018年4  月，公司与北大英华签订《业务战略合作协议》，就北大英华核心法律数据库服务和专题法律数据库服务开展全面和战略性合作，同时收购北大英华25%的股权。北大英华成立于1999  年，由北京大学投资控股，北大法学院主管，其开发的北大法宝已成为法律工作者的必备工具。本次合作是公司构建未来法律服务生态的重要布局，公司有望利用北大英华的数据和内容资源优势，以及其在法律界的市场优势，加速公司在法律人工智能领域以及商业法律服务市场的推进步伐。
        ◆联奕科技实现并表，2017  年完成业绩承诺。联奕科技于2017年8  月21  日完成过户，从2017  年8  月31  日开始并入公司合并报表，2017  年并表收入为2.16  亿元，并表净利润为7,814.55  万元。联奕科技原股东向公司承诺，2017、2018、2019  年度扣非后归母净利润分别不低于7,600  万元、11,000  万元和14,400  万元，2017年实现7,625.30  万元，完成当年业绩承诺。2017  年11  月，联奕科技发布智慧校园领域首款容器云平台（奕云CaaS），这一技术可为高校提供DevOps、微服务架构、自动化运维等解决方案，已在武汉大学实现应用。
        ◆食品安全与市场监管业务收入下降具有暂时性。公司2017年食品安全业务收入为4,732.43  万元，同比减少25.92%，该板块收入主要来自华宇金信。华宇金信2017  年度实现净利润  376.62万元，未完成承诺的4,320  万元目标。华宇金信业绩未达预期主要原因有：1）2017  年国家筹划机构改革，影响了整体食品安全监管市场的信息化需求释放，以北京食药监市场为例，2017  年前三季度公开招投标项目总金额同比下降近50%；2）企业追溯市场面临国家政策的调整，2017  年各级政府强调由食品药品生产经营者承担主体责任，政府牵头建设的追溯项目有所减少。这些因素的影响具有短期性，随着2018  年3  月国务院机构改革方案获批，相关需求将逐步释放，预计未来公司食品安全业务收入有望重回增长轨道。
        投资建议：
        在公司法律科技、教育信息化业务保持较快增长的假设下，我们预计公司2018、2019  以及2020  年的EPS  分别为0.655  元、0.783  元和0.934  元，对应P/E  分别为29.66  倍、24.81  倍和20.80倍。目前IT  服务行业最新市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为44.23  倍，考虑到公司在法律科技领域具有市场领先优势，并积极拓展用户群体，推进新技术在业务中的应用，同时向食品安全、教育信息化等领域拓展，我们认为公司的估值仍具一定上升空间，维持其“买入”评级。
        风险提示：
        商誉减值风险；并购整合风险；业务拓展不及预期风险；新技术研发进展不及预期风险。