信达证券-北大荒-600598-五年磨砺，潜龙欲试-180411

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        事件：公司近日发布2017  年年报，报告期内公司实现收入29.92  亿元，同比减少3.31%。，实现主营业务利润25.57  亿元，同比增加5.08%，实现归属母公司的净利润7.80  亿元，同比增长6.11%。扣除非经常性损益后损益7.85  亿元，同比增长5.13%。公司经营活动产生的净现金8.43  亿元，同比下降47.53%。
        点评：
        业绩平稳向好，风险全面下降：2017  年，公司实现营业收入29.92  亿元，同比下降3.31%；实现利润总额7.63  亿元，同比增长6.78%；实现归属于母公司所有者的净利润7.80  亿元，同比增长6.11%。报告期末，公司资产总额76.47  亿元，较上年期末下降1.23%；负债总额17.71  亿元，较上年期末下降12.54%；资产负债率23.16%，较上年期末下降3  个百分点。自从2012  年底公司新管理层到位以来，公司财务经营形势均得到明显了转机，2013  年成了公司的一个历史大底。值得指出的是，2017  年公司针对浩良河化肥分公司的停产现状计提了固定资产减值准备8,449.02  万元，这既显示了公司管理层稳健的经营思路和节奏，同时也预示了公司未来业绩提升空间。
        2018  年战略定位和工作重点：公司在经营计划中提出2018  年公司预计全年实现营业收入31.9  亿元，实现利润总额7.9亿元，粮豆总产117.99  亿斤,努力实现公司的质量变革、效率变革和动力变革。公司将深入推进农业供给侧结构性改革，加大基础设施投入力度，巩固提升优质粮食产能，依靠技术创新降低生产成本，依靠绿色种植提高经济效益，依靠订单农业促进粮食销售，重点解决公司面临的农产品成本“地板”上升与价格“天花板”下压的双重挤压带来的困境。同时，借助外部力量，发展混合所有制，加快推进合资合作进程，重点发展区块链农业和生物质循环农业，做好工贸建企业的转让、清算、诉讼和清欠工作，将企业改革改制后遗留的一系列问题彻底解决到位。最后是防范各类风险，加强与投资者交流。
        围绕未来发展定位，扎实推进：2017  年公司围绕未来的产业发展战略定位，开展了水稻适口性项目验证性研究、有机种植试验示范、水稻旱播湿管栽培技术试验、、碳基复合肥试验，并取得了较为理想的成果。我们认为，扎实推进基础性、实践性研究工作，同时坚持有机发展方向，本身就是塑造核心竞争力不可逾越的环节。能否胸怀长远，思路清晰并持之以恒直接决定了公司的长期价值。
        贸易战有望成为导火索。当前世界冲突强度不断提高，非传统性战争手段和格局也日益引发世人忧虑，气象灾害往往超出了自然范畴，生物性威胁尤为突出和隐形。国内农业基础仍然极为薄弱，农业竞争力岌岌可危，自然及非自然灾害频发高发，国内市场对外洞开，农民收入压力空前。我们认为在这种局面下，北大荒的战略地位远为市场参与者所低估，特别是随着前期一些虚幻市场热点泡沫的破灭，消费等传统价值板块开始被投资者所关注，特别是美国发起的对华贸易战成为农业板块启动的导火索，我们判断贸易战才刚刚开始，必将愈演愈烈。我们一直认为贸易战对中国是一件好事，有助于解决很多长期以来无法解决的深层次问题。在农业领域，将倒逼中国重新审视国内农业政策、修复中国脆弱又至关重要的农业基础。在这种形势下，公司战略价值将有望得到更多投资者的重新定位。
        盈利预测与投资评级：我们预计公司2018-2020  年每股收益分别为0.47/0.49/0.58  元，对应PE  分别为25/24/21  倍。考虑到在当前局势下公司战略价值，以及公司未来的潜在发展空间，我们维持对公司的“增持”评级。
        风险因素：自然灾害、国家相关农业政策不利变化、战略合作不顺利、管理团队的变动等。