中航证券-比亚迪-002594-短期盈利承压，未来迈入新反转-180328

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        事件：
        公司公布2017年年报及2018年一季度业绩预告
        评论：
        2017年净利润下滑，2018一季度业绩预减。根据年报显示，公司2017年营业总收入1059.15  亿元，同比增长2.36%，归属于上市公司股东的净利润为40.66  亿元,同比下降19.51%，基本每股收益为1.4元/股。公司17  年毛利率19.0%，下滑1.4  个百分点。业绩和毛利率的下滑基于汽车板块的收入下降速度快，主要原因是新能源补贴退坡使得公司新能源大巴的销售利润锐减。同时，公司发布了2018  年一季度业绩预告，预计公司一季度净利润为5,000万元-15,000万元,同比下降75.24%-91.75%。业绩下降主要原因是大巴补贴下降带来的盈利水平降低。公司正处于新能源补贴退坡的调整期。
        各业务齐头发展，3D玻璃迎来产能释放。从各业务角度看，2017  年汽车业务收入566.24  亿元，同比减少0.68%；手机部件及组装业务收入404.73  亿元，同比增加3.53%；二次充电电池及光伏业务收入87.67  亿元，同比增加19.37%。从板块看，公司业绩的下降主要在于汽车板块。公司未进入新车周期和新能源补贴的退坡给公司带来压力。但其他业务板块平稳发展，随着公司3D  玻璃产能逐步释放，公司有望实现业务增长。
        新车陆续登陆，紧抓市场需求。前奥迪设计总监的新设计给公司销售带来新活力。宋MAX上市以来，市场对其DragonFace的设计反应强烈，成为2018盈利增长驱动之一。令外，全新一代唐、秦车型，元EV和宋MAX  的新能源版等也将在2018年陆续上市。今年公司新能源车目标销售20万辆，传统车40万辆。随着新车周期的到来，多款新车符合市场发展需求，有望突破预期销售目标。
        龙头地位稳固，双积分政策深度利好未来发展。根据乘联会数据，比亚迪2017年销售11.3万辆新能源车，位居市场第一，龙头地位凸显。在双积分政策逐步实施后，新能源车企可以通过销售新能源积分增加公司资金实力，对新能源车销售量大的车企存在辅助作用。
        风险提示：整体经济下行，增速不及预期