光大证券-新安股份-600596-有机硅高景气，一季度净利同比增加3倍-180411

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        ◆事件：
        公司4  月9  号晚间发布了2017  年年报：2017  年营业收入72.76  亿，同比增长6.97%，实现净利润5.32  亿元，同比增长586.87%，扣除非经常性损益后实现净利润1.96  亿元，同比扭亏为盈。公司4  月10  号晚间发布了2018  年一季度业绩预增公告：2018  年一季度实现归属于上市公司股东净利润2.5-2.7  亿元，同比增加300.51%-332.55%。
        ◆点评：
        1.  公司2017  年和2018  年一季度净利润大幅增长得益于公司两大产品有机硅和草甘膦价格出现较大幅度的增长，特别是有机硅，DMC  2017  年的平均出厂价格同比上升53.05%，2018  年一季度有机硅系列产品的价格同比上涨了50%左右，同时公司有机硅、草甘膦搬迁项目完成试生产后，2018年一季度产能发挥正常，产销量比上年同期增大。
        2.  有机硅行业景气度有望持续。一方面由于国外经济复苏，对DMC  的需求增加，另一方面2018  年国内没有新增产能投放，因此供需将变得更紧张，实际产能利用率估计将提升到接近80%。公司现有产能34  万吨（权益29万吨），将受益于行业的高景气，未来公司在镇江江南化工有限公司还将扩建20  万吨有机硅单体产能，届时公司将成为亚洲最大有机硅生产企业。
        3.  全球农药市场在历经两年多的行业低迷后，去库存已基本完毕，行业进入新一轮补库周期，全球草甘膦的需求量稳中有升；供给端环保督查行动日趋严厉，国内草甘膦行业部分产能退出，2017  年草甘膦原药出厂价格同比上涨了28.98%。公司有草甘膦原药产能8  万吨，受益草甘膦产品盈利水平的提高。
        ◆盈利预测与评级：
        有机硅维持高景气，产品盈利水平提升，我们调升盈利预测，预计2018-2020  年EPS  分别为1.44、1.59、1.67  元，根据DCF  估值模型，上调目标价为16.07  元，维持“增持”评级。
        ◆风险提示：
        环保力度不及预期；下游需求大幅下滑；产品价格大幅下滑。