国元证券-东风科技-600081-业绩整体回升，在新能源风口转型升级未来大有可为-180403

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        事件：
        公司2017年年报发布：全年实现营业收入61.02亿元，同比增长16.79%，扣非后归母净利润实现1.34亿元，同比增长18.63%，EPS0.44元，同比增长19.35%，每10股派发现金股利1.35元。
        结论：
        整车销量上升带动零部件需求扩大，2017业绩整体回升。2017年报显示，公司总资产达到54亿元，同比增长14.72%；营业收入达到61.02亿元，实现同比增长16.79%，同时公司净利润同比增长20%，经营活动产生的现金流量净额同比增加56.66%。其中，汽车制动系供油系及压轴件内饰件、组合仪表传感器及软轴、摩托车供油系统分别占报告期公司主营业务收入的81.72%、3.60%、3.53%，同比增速分别为23.77%、24.16%、-0.04%。这是东本和日产整车销量上升、神龙汽车小幅回暖带动对制动系、供油系零部件需求上升所致。
        子公司提前走出困境，母公司盈利能力显著提高。子公司东风延峰在新项目开发上发力，全年实现新订单12亿元，总营收超过20亿元；东科克诺尔提升市场份额，助推销售收入达到历史新高；湛江德利成功开拓广汽丰田、广汽本田市场，化油器市场保有量超过1亿只；上海伟世通成功进入东风启辰、东风悦达起亚供货体系获得订单；东风康斯博格莫尔赢取法士特换挡助力缸项目，实现Volvo日本等重卡车型的匹配。子公司的优异表现，也确保母公司未来营收有所保障，盈利能力进一步提高。
        站在新能源风口转型升级，未来业绩有望提升。公司在2017年汇聚优势资源推进新能源项目，开发A0级电动轿车、3.5、4.5T物流及6米中巴车驱动电机及控制器并拓展了市场；公司完成对东风泵业空压机业务整合，合资公司引进国际先进的空压机技术；瞄准"新五化"-轻量、电动、智能、网联、共享，加快新能源业务的规划和整合。        
        对此，我们预计公司未来三年营业收入由于订单充足将带动公司业绩持续增长；公司新产能未来投入使用将带动公司获得新收益，突破产能瓶颈，使毛利率提升。对此我们预计EPS  2.23、3.02、3.83；对应PE  16.28、12.03、9.49。
        风险提示：
        本次投资可能在未来经营过程中面临市场风险、技术风险、经营风险、管理风险和财务风险等，敬请投资者注意投资风险。