平安证券-昆药集团-600422-2021半年报点评：工商业齐发力，口服+零售转型成果显著-210815

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事项：公司发布2021半年度报告，实现收入40.93亿元，同比增长19.54%；实现归母净利润3.32亿元，同比增长47.84%；实现扣非后归母净利润2.03亿元，同比增长10.16%。

公司业绩符合预期。

平安观点：工商业均保持稳健增长，转让股权取得1.16亿元投资收益：2021H1公司实现收入40.93亿元（+19.54%），归母净利润3.32亿元（+47.84%），扣非后归母净利润2.03亿元（+10.16%），符合之前预期。

其中工业收入20.23亿元（17.18%），商业收入20.02亿元（23.63%），均保持稳健增长。

报告期内公司转让昆明银诺51%股权取得1.16亿元投资收益，影响净利润9886万元。

2021H1公司毛利率为43.28%（-0.61pp），净利率8.19%（+1.56pp），其中研发费用投入4684万元（+28.71%）。

口服+零售双轮驱动成果显著，核心平台开启新征程：公司坚定实施“针剂-口服”、“处方-零售”双轮驱动战略。

2021H1工业端口服产品收入14.57亿元（+29%），占比72%，结构持续优化。

公司立足四大核心平台：植物药板块，血塞通系列口服产品收入4.19亿元（+24%），其中血软单品收入2.40亿元（+20%），零售端强势放量，+131%；昆中药聚焦精品国药，打造以消化、呼吸、妇科（身心）三大治疗领域为核心的产品矩阵，收入6.52亿元（+42%），净利润4632万元（+29%），其中参苓健脾胃颗粒收入1.41亿元（+96%）、舒肝颗粒1.01亿元（+58%）；贝克诺顿立足古风肾领域，玻璃酸钠和阿法骨化醇分别中标重庆五省联采、第五批国家集采，收入2.81亿元（+18%），净利润1965万元（+53%）。

昆药商业发挥基层市场优势，规模效应逐步显现，实现收入20.97亿元（+22%），净利润2158万元（+52%）。

同时，大健康产业布局提速，形。