中航证券-新经典-603096-自有版权发力，强化精品策略-180402

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        2017年年度报告：
        公司2017年共实现营业收入9.44亿元，同比增长10.70%；归母净利2.32亿元，同比增长52.94%；扣非后归母净利2.00亿元，同比增长47.54%。基本每股收益1.90元。拟每10名股东派发现金红利6元（含税）。
        主要业务板块稳健增长。1）自有版权图书的策划与发行业务持续发力，推动业绩大幅增长。报告期内，公司新增动销品种中自有版权图书为399种，实现收入6.94亿元，同比增长37.88%，占比公司主营业务收入73.54%，毛利率52.67%（+1.18%），高占比+高毛利带动业绩增长，盈利能力持续提升。其中，文学类，少儿类，社科、生活及其他类图书均有所增长。2）长销作品码洋贡献能力显著。据开卷信息统计，2017年度公司的动销品种取得了1.36%的市场占有率，码洋品种效率达到8.5，远高于市场平均水平，单品收益能力强。长销作品码洋贡献能力显著，公司2016年及以前上市的自有版权图书贡献码洋较2016年上涨15.54%。3）头部效应明显。截至报告期末，公司的年度发行量累计突破百万单品的共计40余种。公司自有版权图书累计发行量前五的作品均为头部图书，经典老书持续加温，新品图书成新增长点。2017年陆续推出新老优秀作家的优质作品，如《活着》、《一只特立独行的猪》、《中国人的历史》、《从大都到上都》等作品都在市场上产生较好的影响。
        影视剧改编+实体店，打开业务新模式。1）报告期内公司继续推进影视剧工作，累计拥有8部影视剧改编权。由于公司自身具备质量较高的IP资源，影视剧改编业务，有望推动IP变现进程，形成新增长点。2）公司收购PAGEONE后，于2017年11月试营业，目前口碑较好，实体书店的落地，能够为公司的未来发展搭建优质平台。
        股权激励，加强人才团队建设。公司上市后实施第一期股权激励计划，包括向84名激励对象授予334万期权，向6名激励对象授予130万的限制性股票，股权激励的实施有利于保障优质员工的稳定性。
        盈利预测与投资评级：公司具有推出优质精品相关优势，"长销"及畅销作品有望带动增长。预计公司2018-2020年的EPS为分别为2.0元、2.6元、3.1元，对应的PE为38.3倍、29.4倍、25.1倍，首次推荐，给予公司"买入"评级。
        风险提示：纸张价格上涨带来压力，市场竞争加剧。