中航证券-振芯科技-300101-2017年年报点评：逐渐摆脱军改影响，民用产品市场可期-180328

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        事件：公司发布2017  年年报，2017  年营业收入为4.41  亿元，同比增长1.06%；归属于上市公司股东的净利润为0.31  亿元，同比增长-23.66%；基本每股收益为0.05  元/股，同比增长-23.75%。公司第一季度业绩预告显示，归属于上市公司股东的净利润预计为2350  万元—2700  万元，比上年同期增长：89.80%—118.07%。
        投资要点：
        传统产品业绩拐点显现
        受军改影响，2017  年公司核心器件、北斗终端销售收入较去年同期分别下降18.58%、19.17%。与此同时，该两项业务毛利率稳中有升，显示公司产品在行业内具备一定的竞争力，未来业绩有望随军改的完成而得到改善，部分业务放量已经在公司一季度业绩预告中得到确认。
        在安防监控业务方面，报告期内公司新承接多个市区“天网工程”、地市县“雪亮工程”以及市政公安、交通等项目，逐步提升了在西南地区的智慧城市、平安城市建设项目中的市场地位；同时，公司积极拓展通用航空、铁道交通、电信等行业领域，实现了VR  动捕摄像机、车辆夜视、周视系统、铁道系列智能相机等新产品的定型与销售。本期安防监控业务录得销售收入1.13  亿元，较上年同期增长117.86%。
        民用及行业用产品市场可期
        为进一步加快北斗导航应用走向行业和民用，公司引入四川发展、天府弘威基金，向子公司新橙北斗投资1.24  亿元，用于新橙北斗从事真三维空间地理信息智慧云平台的相关建设和应用，旨在为用户提供一站式卫星应用的服务平台。该项目被列为四川省首个军民融合重大创新工程。公司公告显示，若新橙北斗未能在投资人投资款支付完成后18  个月内，完成“真三维”相关建设，实现5  个应用示范工程落地；或未能在2018  年～2020  年度公司经审计税后扣非净利润合计达到6782  万元，则振芯科技须无偿转让所持新橙北斗905.11  万元股权（约7%股权）给投资人，彰显了公司对相关业务拓展的信心。
        风险提示：公司发展战略推进、新产品拓展不及预期