国金证券-喜临门-603008-自主品牌正在崛起，软体产品矩阵日丰-180411

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        业绩简评  
        2017年，公司分别实现营业收入、营业利润和净利润31.87/3.19/2.82亿元，同比增长43.79%/25.79%/39.18%，实现全面摊薄EPS0.72元，符合预期。公司2017年分配预案为每10股派现金红利0.5元（含税）。    
        经营分析  
        自主品牌力大幅提升，收入实现超高速增长。2017年公司加大自主品牌建设投入，借助品牌营销活动，成为家居行业唯一入选2018年CCTV"国家品牌计划"企业，品牌力获得空前提升。自主品牌实现营收13.05亿元，同比增长67.25%，超越原有OEM/ODM业务成为公司新的收入支撑。自主品牌增长主要得益于公司渠道的重点铺设，2017年总门店数超过1450家，较2016年新增超过500家。整体单店提货额突破90万元，同店增长约为9.58%，其中，成熟门店提货额增长超过20%。今年公司的经营重心仍将落在自主品牌渠道建设，将加速门店开设和三四五线渠道下沉，对标软体龙头顾家家居超过3000家的门店，公司在渠道端仍大有可为。  
        软体品牌矩阵日益丰盛，未来同店增长仍具动力。除推进品牌建设外，公司软体品牌矩阵也正日益丰富，业务触角由床垫延展至软床和沙发领域。2017年，公司软床及配套家具产品达到7.37亿元，同比增长93%，增速较2016年大幅提升49pct.。去年12月，公司与意大利夏图公司达成合作，成为其子公司嘉兴米兰映像的控股股东。米兰映像拥有意大利进口的夏图产品在中国的销售权，也拥有M&D  全皮系列沙发和Casa  Italia  半皮系列沙发在全球的业务。此番合作使得公司业务版图更为完善，也具备更强的软体家居供应能力，后续多品类终端销售推进利好同店增长。  
        影视业务维持稳健增长。去年影视业务共播出9部剧作，总共播出498  集，较2016  年增加37.57%，营入达到3.66亿元，同比增长29.04%，净利润1.23亿元，同比增长46.43%，收入延续稳健增长，并完成业绩承诺。    
        盈利预测与投资建议  
        公司自主品牌快速崛起，产品矩阵日渐丰富，后续软体家居业务增长动力充足。我们预测公司2018-2020年完全摊薄后EPS为0.95/1.35/1.88元（三年CAGR42.9%），对应PE分为19/13/10倍，维持公司"买入"评级。    
        风险因素  
        房地产景气下滑导致家居需求疲软；智能床垫与文化业务发展低于预期。