民生证券-环保PPP项目库跟踪研究系列专题之二：PPP清库目标尚未完成，对环保板块影响仍待观察-180412

《民生证券-环保PPP项目库跟踪研究系列专题之二：PPP清库目标尚未完成，对环保板块影响仍待观察-180412（29页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-环保PPP项目库跟踪研究系列专题之二：PPP清库目标尚未完成，对环保板块影响仍待观察-180412（29页）.pdf（29页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        报告摘要：        
        3月清库进程略微不及我们此前预期，部分区域仍未达到10%监管红线要求    
        3月总库中共有832个项目退库，对应投资额7731亿元，清库进程与2月相比有所加速，但略微不及我们此前预期。一季度74%的退库项目为耗时超2年仍处于识别阶段的项目，新疆、内蒙、甘肃、云南为本轮清库重点规范区域。从10%监管红线这一指标来看，虽然部分区域在3月清库后已满足监管要求，但贵州总库理论支付额仍超10%红线，河南、四川等五省中分别有25%、6%的城市总库、管理库理论支付额超10%红线，项目库后续仍有进一步清理的空间。  
        Q1环保PPP投资额净增加2603亿，横向比较下受清库影响较小    
        2018Q1广义环保项目共退库571个，对应投资总额2281亿元，入库482个，对应投资总额4284亿元，整体投资额净增加2603亿。出入库个数均居行业第一、投资额居行业第四，但横向比较下行业整体受影响处中下游水平。二级行业细分来看，Q1出库以综合治理、污水处理及供水类项目为主，其中综合治理类项目因为单个项目投资体量大出致库影响贡献较大，其出库个数占比21%，而出库投资额占比则达45%。  
        3月项目落地率大幅提升，环保稳居行业第二，未来储备库项目推进值得关注    
        截止2018年3月末，财政部PPP项目库在库项目总数为13968个，投资总额18.26万亿，广义、狭义落地率分别为30%和48%，单月大幅提升2.63%、3.50%。但同时采购阶段项目总额首度出现下滑，项目从前期向执行阶段转化速度有所放缓，未来储备库项目推进情况值得关注。广义环保项目投资总额1.97万亿，广义、狭义落地率分别为37.93%、55.94%，高出平均水平7.68、7.80个百分点，落地率稳居行业第二位。环保在库识别+准备+采购阶段项目总额12225亿元，储备库和管理库各占50%，水生态治理项目占比80%。万亿环保项目等待落地，后续仍有较大的市场空间。  
        PPP项目全面迈入重质时代，回归初心和本源才有可持续发展    
        自2014年国家大力推动PPP至今，发展过程中出现了一些问题，存在借PPP推高地方债务的风险。继50号、87号、92号文之后，3月28日财政部又发布了财金23号文对于PPP项目合规性作了进一步规定。PPP模式具备一定优越性，但为了未来的可持续发展，现阶段必须要纠偏纠错，清除不适用PPP模式的项目，严守10%红线。预计未来各地方政府仍将结合自身财政支出能力，进行进一步的整改和退库，同时结合地方发展需求考虑PPP项目的轻重缓急、优先顺序，确保项目物有所值和财政可承受。  
        投资建议    
        3月PPP清库进程有序推进，但仅是从10%监管红线这一指标来看，新疆等地仍未完全达到监管的要求，本轮清库进程是否达到了监管的期望、诸多情况后续如何处理仍有待进一步观察。不合规项目的出清有利于PPP模式参与各方把更多的精力集中到推进优质项目落地上来，利好行业长期有序发展。环保PPP项目社会公益及刚性需求属性强，万亿水生态治理市场等待落地，未来市场空间仍将稳步释放。投资上建议关注在手PPP订单充沛，生态治理业绩逐步兑现的膜技术领军企业【碧水源】、生态园林领军者【东方园林】、走差异化竞争道路进军乡镇污水的【博世科】和2017年订单爆发的【国祯环保】。        
        风险提示
        1、政策推动、政府资金投入及回款不及预期。2、公司订单获取及执行速度不及预期。3、融资渠道受阻，利率持续上行。