兴业证券-传媒行业在线视频系列之四剧集流量跟踪篇：2018Q1芒果TV剧集播放量提升显著，爱奇艺台网剧出现下滑-180411

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        投资要点
        2018Q1  网络剧同比增长55%，精品化程度不断提升。2018Q1  台网剧TOP100  与网络剧TOP100  播放量之和为1665  亿次，同比下滑12%，其中，网络剧TOP100  播放量达到500  亿次，同比增长55%；台网剧TOP100  播放量为1165  亿次，同比下滑26%。从播放量看，头部网络剧与头部台网剧差距缩小，网络剧集中度不断提升，加上电视剧先网后台已成趋势，更有网络剧反向输出电视台，印证网络剧精品化程度不断提升。
        剧集流量争霸赛：优酷反超爱奇艺，形成腾优爱芒排位。腾讯拿头部剧集能力强，2018Q1  剧集播放量同比增长20%，在四大平台中占比增至37%，霸主地位稳固；优酷偏重网络独播剧，剧集播放量同比增长24%，占比增至32%，位列第二；爱奇艺网络剧稍落后，剧集播放量同比下降25%，占比降至第三；芒果TV  剧集表现虽与腾优爱差距明显，但播放量增速最高，同比增长57%，占比增至10%。
        电视剧版权成本高企催化视频平台纷纷参投CP  公司，参投公司出品的独播网络剧增速喜人。2017  年爱奇艺内容采购成本127  亿元，同比增长72%，高速增长的成本催化视频平台直接参投CP  公司。其中腾讯、优酷成果喜人，布局了新丽传媒、柠萌影业、芭乐传媒等优质CP  公司。参投公司制作的网络剧播放量占比上升明显，台网剧占比下滑。2016  年-2017  年，TOP50  网络剧中参投公司自制的网络剧由5  部增加至11  部，播放量占比由12%提升19%，TOP50  台网剧中参投公司自制的台网剧由10  部降至5部，播放量占比由22%降至14%。
        相关标的：【快乐购】和【华策影视】。
        【快乐购】：1）芒果TV  剧集和综艺流量表现超预期，市占率扩大。芒果TV2018Q1  剧集播放量同比增长57%，四大平台中的占比从7%增至10%，综艺播放量也持续增长至25%，第四大视频平台地位稳固。2）4  月份公司的收购方案有望过会；3）自制大剧《火王》有望于4  月上线，剧集制作能力将得到验证，今年将开8  部头部剧；4）我们认为综艺带动付费会员的逻辑将会在今年清晰，而综艺的性价比远高于电视剧，所以芒果TV作为综艺第二的视频平台将获得超预期的会员数。
        【华策影视】：爱奇艺美股上市和今日头条加入长视频阵容确保未来电视剧单集售价持续增长。公司的头部剧始终保持国内市占率第一，播放量占比在20%以上，是国内稀缺的持续生产爆款电视剧的制作公司。
        风险提示：快乐购收购未能过会，网络视频内容审核趋严，视频网站竞争恶化。