光大证券-中百集团-000759-业绩基本符合预期，房屋征收补偿确认在望-180411

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        ◆公司预告1Q2018  营收下降1.20%，实现归母净利润1580-2180  万元
        4  月11  日晚，公司发布业绩预告：预计1Q2018  实现营业收入43.47亿元，同比下降1.20%，实现归母净利润1580  至2180  万元，折合成EPS为0.02  至0.03  元，同比下降79.71%至85.29%，实现扣非归母净利润1550至2150  万元，而1Q2017  扣非归母净利润为  -1.21  亿元，业绩基本符合预期。1Q2018  归母净利润同比大幅下降的原因是：公司1Q2017  实施完成江夏中百购物广场资产证券化，该项目为1Q2017  增加净利润1.79  亿元。
        ◆主营业务利润正增长，房屋征收补偿预计在2018  年后三个季度确认
        剔除相关非经常性损益影响，公司1Q2018  主营业务利润已经实现正增长。另外，因武汉市轨道交通11  号线的施工，公司珞狮路仓储卖场（洪山区珞狮路210  号）被列入政府征收范围。根据公司前期公告的《房屋征收补偿协议书》，政府补偿费合计为6.37  亿元，预计增加非经常性收入约5.66  亿元，相应增加净利润约4.24  亿元。截至2018  年3  月，拆迁办事处已预付征收补偿款6.00  亿元，但公司1Q2018  尚未确认该项收入，我们预计该收入将在2018  年后三个季度确认。
        ◆短期门店改造及转型压力较大，长期看好公司加强生鲜与布局便利店
        公司是湖北省超市龙头，近年来开展业态调整升级，推进供应链优化，不断提升商品销售毛利，强化管理降低成本，2017  年公司销售收入下降幅度逐渐收窄。由于商业租金和人工费用上涨压力，公司对扭亏无望的门店加大了关店调整力度致使关店资产损失增加，部分门店改造及转型调整等使得相关费用有所增长。长期来看，随着公司超市门店加强生鲜、便利店布局逐渐完善，竞争力将会显现。
        ◆上调盈利预测，维持“增持”评级
        我们认为公司主营零售业务仍处于调整期，经营情况短期难有大的起色，由于房屋征收补偿款预计将在2018  年确认，并导致2018-2020  年财务费用的显著下降，我们上调对公司2018-2020  年EPS  的预测，分别为0.68/  0.08/  0.08  元（之前为0.04/  0.05/  0.05  元），维持“增持”评级。
        ◆风险提示：  CPI  未达预期，门店改造效果未达预期